紙路人網(wǎng)訊：11月27日，紙漿期貨在上海期貨交易所掛盤上市，基本面偏弱格局使得紙漿期貨價格快速下行。

需求走弱疊加庫存壓力

期貨交易是對遠(yuǎn)期交割商品的一種合約交易，實際上就是綜合反映供求雙方對未來某個時間供求關(guān)系變化和價格走勢的預(yù)期。市場供過于求預(yù)期是紙漿期貨上市大幅走低的主要原因，木漿主要應(yīng)用在生活用紙、文化紙及部分包裝用紙，7月之后紙品行業(yè)本該逐漸進入旺季，但產(chǎn)量同比增速逐漸下滑。2018年11月生活用紙產(chǎn)量760萬噸，同比減少12%，大幅低于預(yù)期，呈現(xiàn)旺季不旺態(tài)勢。文化紙方面，受網(wǎng)絡(luò)及新媒體的影響，近幾年文化紙需求整體呈下降趨勢。用作書寫印刷的雙膠紙，主要消費需求分散在期刊、圖書、辦公用紙等多個領(lǐng)域，2018年9月雙膠紙產(chǎn)量約116.95萬噸，同比下降約9.43%。

同樣，對于食品醫(yī)藥等行業(yè)包裝用紙白卡紙而言，由于宏觀經(jīng)濟增速放緩，消費品需求穩(wěn)中走低帶動白卡紙消費下滑，2018 年9月國內(nèi)白卡紙產(chǎn)量約89.8萬噸，同比減少約 3.39%，環(huán)比減少3.06%，而去年同期白卡紙市場需求旺盛，紙廠開工情況較好，紙廠停機的情況鮮有聽聞。今年9月旺季預(yù)期沒有實現(xiàn)，紙廠庫存走高同時紛紛安排停機。銅版紙市場下游需求疲軟對銅版紙產(chǎn)量的影響在持續(xù)加重，近一年銅版紙月度產(chǎn)量同比一直處于負(fù)增長狀態(tài)。

價格由供需決定，而需求往往更容易成為價格漲跌的重要驅(qū)動，2017年因為中國造紙行業(yè)繁榮發(fā)展，帶動漿價一路走高，而今年消費旺季，下游需求沒有達到預(yù)期，8—10月份木漿進口增量只能被動轉(zhuǎn)化為港口庫存。截至 11月末，青島港木漿總庫存約 90 萬噸，同比增加約 130%；保定地區(qū)紙漿庫存7.5萬噸，同比增加149%；常熟港木漿庫存54萬噸，同比增加38%。各地區(qū)庫存不斷累積，大幅高于歷年同期水平，現(xiàn)貨市場成交清淡，出庫緩慢，高額庫存短期無法消化對期現(xiàn)貨價格形成壓制。

上下游利潤分配不均 漿價有回歸需求

隨著宏觀經(jīng)濟增速放緩，國內(nèi)需求逐漸走弱，而造紙行業(yè)原料、成品紙價均處于歷史高位，進一步削弱消費需求。另外人民幣貶值、木漿進口成本抬升，用紙需求下滑，紙品價格走弱，使得造紙行業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化。據(jù)中國造紙協(xié)會公開數(shù)據(jù)，2018年前三季度造紙及紙制品企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比增加10%，利潤同比增加1.5%，木漿價格高企、生產(chǎn)成本抬升導(dǎo)致造紙企業(yè)“增收不增利”的尷尬局面，并且前三季度虧損企業(yè)虧損額同比增近40%。高企的紙漿價格嚴(yán)重侵蝕企業(yè)利潤，利潤分配不平衡必然導(dǎo)致需求端難以為繼，紙漿價格有回歸需求。

由于針葉漿幾乎100%依賴進口，國內(nèi)下游紙品企業(yè)及中游貿(mào)易商難有漿價定價權(quán)，針葉漿外盤長期維持高位，加之人民幣貶值，進口成本增加導(dǎo)致木漿價格難以短時間快速回歸。紙品企業(yè)面臨弱需求與高成本雙重壓制，成品庫存高企，銷售緩慢，利潤受高企的紙漿價格侵蝕，國內(nèi)紙企處于進退兩難的困境，多選擇停工檢修或降低開工負(fù)荷。

紙漿期貨的上市充分發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)作用，通過公開、公正、高效、競爭的期貨交易運行機制，能夠比較準(zhǔn)確地反映真實的供求狀況及價格變動預(yù)期，使得漿價在短時間內(nèi)實現(xiàn)理性回歸，為造紙產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤再平衡發(fā)揮有力的引導(dǎo)作用。