紙路人網(wǎng)訊：從原料成本維持高位、新增產(chǎn)能影響有限、市場(chǎng)集中度逐步提升的判斷來(lái)看，紙價(jià)能夠得到一定支撐，短期內(nèi)需要緊密跟蹤各項(xiàng)指標(biāo)，靜待行業(yè)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)，而長(zhǎng)期來(lái)看行業(yè)龍頭基于自身的布局優(yōu)勢(shì)，具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)性以及良好的投資價(jià)值。

中游制造行業(yè)  周期屬性顯著

造紙行業(yè)作為中游制造行業(yè)，上游對(duì)接紙漿，下游是包裝行業(yè)。造紙行業(yè)具有較強(qiáng)的周期屬性，從 07 年至今經(jīng)歷了宏觀經(jīng)濟(jì)以及產(chǎn)能投放影響下的完整周期，目前隨著環(huán)保趨嚴(yán)的持續(xù)影響，原料供給受限導(dǎo)致成本上漲，同時(shí)下游需求不振，行業(yè)處于下行階段。

核心指標(biāo)為價(jià)格，多因素驅(qū)動(dòng)價(jià)格變動(dòng)。作為周期性行業(yè)，在分析造紙行業(yè)的框架中核心即為價(jià)格指標(biāo)。圍繞價(jià)格，需要具體分析行業(yè)的供給和需求格局、原料成本(由原料供需決定)、競(jìng)爭(zhēng)格局以及政策等等。供需方面，供給主要由產(chǎn)能決定，需求需要跟蹤企業(yè)和社會(huì)庫(kù)存水平，以及下游社零數(shù)據(jù)等。

當(dāng)前環(huán)保及供給側(cè)改革下，行業(yè)小產(chǎn)能出清，而16-17 年行業(yè)景氣階段新建產(chǎn)能將陸續(xù)投放，但原料供給不足，實(shí)際產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)偏低，實(shí)際產(chǎn)能新增有限。需求方面，由于短期內(nèi)淡季來(lái)臨，疊加庫(kù)存偏高，社會(huì)零售需求不振，預(yù)計(jì)將持續(xù)低迷。而原料方面，廢紙進(jìn)口收緊，支撐國(guó)廢價(jià)格維持高位。紙漿方面受下游需求以及庫(kù)存高位影響，預(yù)計(jì)漿價(jià)將見(jiàn)頂回落。從競(jìng)爭(zhēng)格局看，龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯，并且市占率提升邏輯不改。

龍頭前瞻布局  比較優(yōu)勢(shì)明顯

在行業(yè)下行階段，龍頭企業(yè)依靠自身資金以及規(guī)模優(yōu)勢(shì)，通過(guò)前瞻性的多方式布局獲得比較優(yōu)勢(shì)。

(1)多紙種多業(yè)務(wù)布局，平滑單一紙種帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，如太陽(yáng)紙業(yè)；

(2)海外原料及產(chǎn)能布局，解決環(huán)保大勢(shì)下外廢原料不足的核心問(wèn)題，同時(shí)獲得低價(jià)原料以及當(dāng)?shù)卣?、人力帶?lái)的成本紅利，如玖龍紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)等；

(3)產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，通過(guò)形成上游廢紙、紙漿，中游造紙以及下游包裝的一體化產(chǎn)業(yè)鏈模式，獲得超過(guò)行業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)，并抵御行業(yè)周期波動(dòng)帶來(lái)的盈利波動(dòng)，如山鷹紙業(yè)。