造紙行業(yè)是去年的明星板塊，但今年國廢價格的回調挫商了投資者情緒，板塊持續(xù)調整。不過近期紙價有逐步筑底跡象，板塊也逐步企穩(wěn)，其中港股龍頭玖龍紙業(yè)從最底部漲幅已超過20%，中泰證券孫衡遲認為，預計隨著旺季的來臨，后市廢紙依然看漲，而近五年除2015年外三季度造紙板塊均有超額收益表現(xiàn)。

一、造紙業(yè)三季度旺季逐漸開啟

中泰證券認為，造紙業(yè)三季度將被持續(xù)看好，原因有三：

1）行業(yè)供需格局總體并無太大變化，文化紙沒有新增產(chǎn)能投放，包裝紙主要新增產(chǎn)能在于太陽紙業(yè)的80萬噸箱板紙計劃于8月份投產(chǎn)，但考慮初期可能以試產(chǎn)為主，三季度放量應該不大。

2）成本端：①廢紙系方面，預計隨著旺季的來臨，廢紙資源的稀缺性會進一步突出。同時太陽紙業(yè)的新增產(chǎn)能投放可能也會加劇市場對原料來源緊張的預期。疊加外廢進口政策放松可能性不大，三季度廢紙總體看漲。②木系漿方面，歐洲市場木漿價格依然處于持續(xù)上行階段，全球供需格局依然偏緊，因此漿價三季度高位震蕩可能性較大。

3）庫存方面：從各紙種歷史庫存變動數(shù)據(jù)可以看出，三季度伴隨市場由淡轉旺，企業(yè)庫存均處于下降區(qū)間。庫存水平的下降將會降低企業(yè)通過降價加速資金回流的意愿，也為紙價的回升提供了支持。

二、廢紙的直接利潤屬性將更加突出

基于對三四季度廢紙價格走高的判斷，2018年廢紙系造紙企業(yè)盈利能力核心看點在于原材料來源和成本優(yōu)勢，而國廢價格的持續(xù)上行又將導致國廢外廢價差拉大，廢紙配額的直接利潤屬性將會更加突出。

擁有外廢配額的龍頭企業(yè)有望享有政策紅利。今年國廢外廢價差一度拓寬至近1400元/噸。據(jù)測算，因今年國廢外廢價差拉大，玖龍、理文、山鷹三家企業(yè)業(yè)績分別較上年同期增厚29.8、13和13.1億元。

三、造紙板塊三季度歷史表現(xiàn)良好，超額收益明顯

對近五年A股市場的回溯分析發(fā)現(xiàn)，除2015年外，造紙板塊在三季度對滬深300的超額收益均處于上行區(qū)間。

結合歷史市場表現(xiàn)，造紙板塊在當前淡季，特別是經(jīng)歷大盤大幅下跌后，龍頭紙企估值均處于低位。當前太陽紙業(yè)、山鷹紙業(yè)和玖龍紙業(yè)（股價對應18年PE僅為9.1X、5.8X和5.8X，已經(jīng)開啟布局機會。

四、8月5日廣東多上調，下周市場總體或有望穩(wěn)中回漲

●8月5日河北秦皇島金茂源廢紙調價信息：

8月5日起秦皇島金茂源紙業(yè)廢紙降20，調后：a級2720，B級2620，C級2540。

●8月5日江蘇鹽城隆亨廢紙調價信息：

5日起隆亨廢紙價格調整為：黃板a級2790，B級2690，箱板統(tǒng)貨2490；報紙98%打包2780，90%報2690，80%報2590，散貨少20，書本切邊紙2450，小花打包2420。

●8月5日廣東江門橋裕廢紙調價信息：

5日起江門橋裕廢紙漲100：純工業(yè)紙邊2870，純工業(yè)紙箱2850，特級紙皮2800(黃紙花紙95/05)，坑卡2450(坑卡灰卡比例90/10)，混合統(tǒng)貨2350(黃紙花紙比例超過60%，雜紙比例低于40%)，其余未定紙類暫不收。

●8月5日山東德派克廢紙調價信息：

8月5日起山東德派克紙業(yè)青板下調50，執(zhí)行：青板2900，超市2800。

●8月5日廣東東莞建暉廢紙調價信息：

8月5日起東莞建暉執(zhí)行價格：a級2900，B級2770，一級辦公紙2750，混合白紙2550。

●8月5日廣東中山鴻興、永發(fā)廢紙調價信息：

8月5日起中山鴻興和中山永發(fā)廢紙價格上調50，調后中山鴻興：特級2560、純紙皮2500、啤酒箱2390，純坑卡/純彩箱2160；中山永發(fā)：特級2590、純紙皮2530、啤酒箱2420，純坑卡/純彩箱2160。

●8月5日東莞建樺紙業(yè)調價信息：

8月5日起東莞市建樺紙業(yè)廢紙價格執(zhí)行：統(tǒng)貨紙2150元/噸，純紙筒2050元/噸。望各客戶要嚴格控制質量，不造假、不摻雜。

●8月5日廣東佛山金盛廢紙調價信息;

8月5日起佛山金盛廢紙漲60，調后：一級2830，二級2780，3級暫停收。請各供應商嚴控質量標準，杜絕打水參雜事項。

●8月5日江蘇建平廢紙調價信息：

8月5日起徐州建平廢紙C級上調50：a級95％以上2750，B級90%以上2690，C級80%以上2630，D級黃板50%以上2490。E級2100，ABC級別憑照片或視頻膠州半島新-疆地區(qū)路補每噸80，外地50，內(nèi)地30。

●8月5日山東平原匯勝廢紙調價信息：

8月5日起山東德州平原匯勝紙業(yè)廢紙下調50，執(zhí)行a級2900，B級2780。

●8月5日廣東東莞旭豐廢紙調價信息：

8月5日早上起東莞旭豐廢紙漲50：特級2460、一級紙2440、二級2340、三-級停收，廠卡紙2280，控好水份雜質。

●8月5日東莞銀洲廢紙調價信息：

8月5日東莞銀洲廢紙收-購價漲50：一級紙2790，二級紙2710，三-級紙2630。

●8月5日東莞金洲廢紙調價信息：

8月5日起東莞金洲廢紙收-購價漲50：一級紙2850，二級紙2750，三-級紙2650。

●8月5日廣東東莞建航廢紙調價信息：

月5日起東莞建航紙業(yè)廢紙漲50：紙邊最高2880元，紙皮最高2860元，好大統(tǒng)貨2720元，坑卡2720元。雜質多不收。

●8月5日山東德容紙業(yè)廢紙調價信息;

8月5日起山東德容紙業(yè)廢紙價格執(zhí)行：A級2800（黃板含90%以上），B級2700元（黃板含80%以上），C級：2600元（黃板含70%以上），特此通知。