雙膠紙價格從2017年的一路走高，到2018年上半年以來的跌宕起伏。隨著旺季9月份即將到來，雙膠紙的價格走勢會如何呢？

多種成本壓力下，造紙企業(yè)的成本壓力急需向下游傳導(dǎo)

短期內(nèi)木漿價格大概率保持穩(wěn)定

近期受到人民幣貶值的影響，各大廠進口木漿長協(xié)的人民幣采購價格不斷上升。對比前期匯率高位，漿價成本上漲了6%左右。白卡紙、銅版紙廠家的持續(xù)停機，并沒有像預(yù)期的那樣持續(xù)拉低漿木現(xiàn)貨市場的價格。美元兌人民幣匯率變化如圖1所示。進口期貨木漿價格指數(shù)如圖2 。

短期內(nèi)人民幣沒有快速反彈的基礎(chǔ)，生產(chǎn)廠家面臨長期的成本壓力。雖然受中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，全球經(jīng)濟增長面臨一定的不確定性，但是IMF給出的最新預(yù)測，全球的經(jīng)濟增長還是處在3.9%左右的高位。穩(wěn)定的經(jīng)濟增長，勢必會增加木漿纖維的需求。在短期內(nèi)沒有大幅度增加供給的背景下，以美元計價的漿價在國際巨頭的掌控下大概率保持穩(wěn)定。

圖1  美元兌人民幣匯率變化圖

來源：公開資料整理

圖2 進口木漿期貨價格指數(shù)圖（美元/噸）

數(shù)據(jù)來源：RISI

煤油汽等其他原材料長期高位運行

圖3 動力煤市場價格走勢圖

來源：公開資料整理

隨著夏季用煤旺季的到來，煤炭價格持續(xù)高位運行。如圖3，煤炭價格已經(jīng)從上半年的低位，上漲超過15%廠家成本壓力巨大。

國際油價上半年也持續(xù)高漲，國際原油期貨走勢如圖4。國內(nèi)煤改氣政策的影響下，天然氣價格也持續(xù)走高。加之國內(nèi)環(huán)保政策的影響，主要的造紙原料也長期高位運行。

圖4 2017-2018年國際原油期貨走勢圖

來源：公開資料整理

生產(chǎn)商供給分析

雙膠紙廠商短期內(nèi)難以大幅度的增加供給

某大廠改造的紙機已經(jīng)開始運行，但是受制于配套的漿線還沒有投產(chǎn)實際產(chǎn)量有限，短期內(nèi)難以大幅度的增加供給。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計產(chǎn)量的大量投放要到年底，會大幅度落后原有預(yù)計的釋放速度。

銅版紙廠家轉(zhuǎn)產(chǎn)雙膠紙的動力減弱

某銅版紙大廠因為地區(qū)環(huán)保不過關(guān)，被強制性的要求一臺紙機每個月固定停產(chǎn)一周，大大減少了銅版紙的供應(yīng)量。在此背景下銅版紙的價格本月開始企穩(wěn)反彈，預(yù)計在旺季到來后整體的價格會進一步上漲。銅版紙廠家轉(zhuǎn)產(chǎn)雙膠紙的動力減弱，雙膠紙的供應(yīng)量和供應(yīng)源會進一步減少。

進出口將壓縮國內(nèi)的供給數(shù)量

隨著國內(nèi)價格與國際價格的日趨接近，在人民幣貶值的大背景下進口紙的利潤逐步縮小。考慮到進口紙的訂貨和運輸周期，后續(xù)進口紙的操作空間有限，進口數(shù)量會從前期的高位快速下跌。隨著人民幣貶值的影響，國內(nèi)出口的數(shù)量會穩(wěn)步增加，此消彼長之下會壓縮國內(nèi)的供給數(shù)量。

下游需求分析

圖5 2000年-2017年圖書零售市場碼洋變化圖

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雙膠紙用量最大的圖書市場近年來快速發(fā)展，如圖5。圖書市場在全民教育的背景下，預(yù)計不會受到中美貿(mào)易戰(zhàn)過大的沖擊。9月份開始是傳統(tǒng)的教材、教輔招標季節(jié)，每年固定的用量采購會極大的壓縮社會用紙的供應(yīng)量。

渠道庫存分析

因為某大廠投產(chǎn)的預(yù)期對經(jīng)銷商心態(tài)的影響，雙膠紙的經(jīng)銷商都極度的壓縮了自己的庫存。從目前調(diào)研的情況來看，雙膠紙的經(jīng)銷商庫存都低于去年同期，處在一個非常低的水平。同時各廠家因為限產(chǎn)和積極消化政策的影響，庫存也都處在一個較低的位置。持續(xù)的價格下跌，也讓社會印刷廠的庫存壓低到了一定的低位，后續(xù)存在一定的補庫空間。

后續(xù)的市場判斷

綜合原材料成本、廠家的供給情況、市場需求情況以及渠道庫存情況來看，雙膠紙價格近期會企穩(wěn)，并且在旺季到來之際重新進入一個上升通道。