玖龍紙業(yè)及理文造紙等造紙商的平均售價(jià)自2017年11月初起大幅調(diào)整,終端需求疲弱以及廢紙價(jià)格下降,均是紙價(jià)下跌的原因。然而,目前包裝紙的價(jià)格仍高于2017年上半年及2016年第四季的平均水平,因此廠商仍將受惠于較高的平均售價(jià)。
1、包裝紙價(jià)格下滑
自2017年11月初以來,玖龍紙業(yè)和理文造紙等包裝紙生產(chǎn)商均下調(diào)產(chǎn)品價(jià)格。由10月底至今,華北、華東和華南的包裝紙價(jià)格分別下調(diào)10.8%、8.5%和8.0%。業(yè)內(nèi)消息顯示,包裝紙生產(chǎn)商降低平均售價(jià),主要是由于終端需求疲弱和廢紙價(jià)格下滑所致。由于中國的廢紙價(jià)格自2017年9月以來已調(diào)整超過25%,紙張價(jià)格下跌并不付令人意外,因?yàn)閺U紙是造紙商的主要成本。
對于終端需求疲弱,銀河國際想指出:
a)雙十一有前期需求;
b)由于預(yù)期紙價(jià)上漲(部分是由于廢紙價(jià)格上漲),紙箱生產(chǎn)商在7月至9月增加了包裝紙的庫存,這影響了短期供需形勢??紤]到廢紙價(jià)格的下降以及供應(yīng)鏈的去庫存進(jìn)程,包裝紙生產(chǎn)商進(jìn)一步削減平均售價(jià)并不令人意外。由于市場將平均售價(jià)視為行業(yè)催化劑,造紙商的股票可能會繼續(xù)受壓。但是,情況可能并不如想象般差。即使近期造紙商降價(jià),但目前平均售價(jià)仍高于今年上半年及2016年第四季的平均售價(jià)。
理文造紙方面,其截至2017年11月10日的產(chǎn)品平均售價(jià)較2017年上半年平均水平高23-30%。造紙廠的每噸凈利潤的收窄幅度或不如平均售價(jià)般顯著。來自海外的行業(yè)消息顯示,行業(yè)供應(yīng)(尤其是美國市場)偏緊,而全球供需形勢偏向健康,這對中國造紙企業(yè)也屬于正面。
2、紙巾業(yè)務(wù)仍是增長動(dòng)力
與包裝紙同業(yè)相比,理文造紙的紙巾業(yè)務(wù)有助公司捕捉消費(fèi)行業(yè)相關(guān)需求,也使其產(chǎn)品組合更多樣化。理文造紙的紙巾產(chǎn)能將從2017年中期的46.5萬噸增加到2018年中期的79.5萬噸。銀河國際認(rèn)為,理文造紙的紙巾業(yè)務(wù)的盈利能力良好,是由于公司的營銷策略有效:
a)銷售自有品牌產(chǎn)品;
b)通過網(wǎng)絡(luò)渠道推廣產(chǎn)品。該行亦認(rèn)為,到2017年年底,公司的紙巾業(yè)務(wù)將擁有三年的經(jīng)營歷史,該公司將可選擇將紙巾業(yè)務(wù)分拆。銀河國際仍然相信紙巾業(yè)務(wù)是公司的中長期增長動(dòng)力。
3、箱板紙價(jià)格
至于箱板紙價(jià)格,預(yù)計(jì)未來將由于中國持續(xù)控制污染而受到支持。由于預(yù)計(jì)中國政府將不會放松對造紙等高耗能行業(yè)的排放標(biāo)準(zhǔn)。自2017年初以來,中國政府也提高了進(jìn)口廢紙的標(biāo)準(zhǔn)。預(yù)計(jì)2018年的廢紙進(jìn)口量將保持緊張。這些政策很有機(jī)會限制行業(yè)的新增產(chǎn)能。