原料（紙企原材料）：產能投放、庫存反彈，造紙原料價格望逐步企穩(wěn)

木漿新產能陸續(xù)投產。據統(tǒng)計，印尼金光集團共140萬噸產能于2017年6月投產；芬蘭Metsa集團130萬噸產能于2017年9月投放，其中53 萬噸產能停產，預計凈增加產能77萬噸；巴西Fibria 的Tres Lagoas 漿廠2017年9月新增產量37.70萬噸，預計全年共新增產能175萬噸，到2020達到195萬噸的水平；瑞典S?dra 公司4.50萬噸產能于2017年11月投產。

總計2017 年預計新增產能達397 萬噸，相當于2016年全球化學商品漿出貨量的8.09%，其中下半年新增產能達257 萬噸，相當于2016年全球化學商品漿的5.24%。2016 年全球化學商品漿出貨量達4898.90萬噸，同比增幅達4.29%，近5年同比增速約在2-4%之間。木漿產能投產自2017年起明顯加快，長期來看全球木漿價格有望逐步企穩(wěn)。

庫存出現明顯回升。木漿方面，我國青島港木漿庫存自2017年2月28日的54萬噸出現持續(xù)回落，2017年8月31日期出現明顯反彈，2017 年10 月31日青島港木漿庫存達36萬噸，較底部回升26.32%；我國保定庫木漿庫存自2017年2月28 日及6月30日期出現兩次回落，2017 年9 月30 日期出現明顯反彈，2017年10月31日保定庫木漿庫存達2.73萬噸，較低部回升25.71%。

廢紙方面，我國紙廠廢舊黃紙板庫存天數自2017年1月31日起的12.19天出現持續(xù)回落，2017年8月31日期出現明顯反彈，2017年10月31日紙廠廢舊黃紙板庫存天數達9.56天，較底部回升24.32%。我國木漿及廢紙庫存均在2017年9、10 月份出現明顯回升。

廢紙進口配額有望在12月發(fā)放。2017年7月國務院辦公廳印發(fā)《禁止洋垃圾入境推進固體廢物進口管理制度改革實施方案》要求2017 年底前中國將緊急禁止4類24種固體廢物入境，包括未經分揀的廢紙，約影響廢紙供應量600萬噸左右，同時廢紙配額自2017年5月起不再發(fā)放，導致廢紙價格居高不下。每年12 月環(huán)保部會根據各企業(yè)申報等因素核發(fā)下一年配額主要部分，之后每月將會持續(xù)發(fā)放補批額度，2017年12月配額發(fā)放量也成為決定廢紙價格走勢關鍵因素。

2016年廢紙進口總配額4080噸，第一批2799萬噸，占比68%，后續(xù)23個批次共計1281萬噸。2017 年審批進口配額共計3117萬噸，同比減少23.60%，其中年補批總計552萬噸，占比17.71%，同比減少56.90%。2017 年1 至9月份廢紙進口量達2169萬噸，同比增長1.20%。

價格出現明顯回調。從均價來看， 2017Q1-Q3 國內廢紙、木漿均價分別為1899.71元/噸、5281.42 元/噸，較去年同期提升44.76%、24.18%，均價提升明顯。從時點價格來看，廢紙方面，2017 年初至10月31日，價格提升56.02%至2759.67元/噸。其中自2017 年10 月18 日出現明顯回調，至10月31日，回調幅度達9.03%；木漿方面，2017年初至10月31日，價格提升36.52%至6760元/噸，其中自2017年9月初價格出現明顯企穩(wěn)，其中9月22日低點6502.50元/噸較9月12日高點回調幅度達1.10%。造紙原料廢紙、木漿價格均出現明顯企穩(wěn)跡象。

2、原紙（紙企產品）：價格已至高位，部分紙種出現回落

受廢紙、木漿等原材料價格上行影響，下游原紙價格自2016年下半年起持續(xù)上漲。2017Q1-Q3 雙膠紙、雙銅紙、白板紙、白卡紙、瓦楞紙、箱板紙均價分別較2016年均價提升17.71%、29.45%、31.19%、38.29%、50.54%、44.50%至582.50、6611.46、4149.54、6213.68、3847.92、4470.02元/噸，其中箱板紙、瓦楞紙、白卡紙價格漲幅最大。10月以來，受上游廢紙價格大幅波動，瓦楞紙價格出現下跌，10月31日最新報價5475元/噸，周跌幅-2.12%。

3、總結：紙價高位，庫存回升，旺季逐步結束，紙價有望逐步企穩(wěn)

以木漿為原料的白卡紙、雙膠紙、銅版紙等紙種方面，我們認為隨之木漿產能持續(xù)投放，價格企穩(wěn)下降，紙價將企穩(wěn)；以廢紙為原料的箱板紙、瓦楞紙、白板紙方面，我們認為隨著“雙十一”、春節(jié)旺季提前備貨在12月逐步結束、各貿易商年底出貨及進口廢紙配額發(fā)放因素的初步出現，紙價望逐步企穩(wěn)。