今年以來(lái)，由于外廢進(jìn)口額度遭到嚴(yán)格限制，導(dǎo)致國(guó)廢價(jià)格暴漲。外加環(huán)保督查力度加強(qiáng)，造紙行業(yè)集中度得到提高，龍頭企業(yè)掌握絕對(duì)定價(jià)權(quán)。造紙公司盈利集體水平回暖，市場(chǎng)甚至出現(xiàn)“炒房不如炒紙”的調(diào)侃言論。

玖龍紙業(yè)作為包裝紙板塊的龍頭，擁有自己的外廢渠道，又能夠主導(dǎo)市場(chǎng)的原紙報(bào)價(jià)，盈利水平也是大大改善。公司2017財(cái)年(2016.6.30-2017.6.30)盈利43.84億人民幣，同比上升2.9倍。股價(jià)方面，從今年5月份到9月份，累計(jì)漲幅超過(guò)100%。

一般來(lái)說(shuō)，包裝紙行業(yè)的旺季，從每年的四季度開始，一直持續(xù)到來(lái)年的農(nóng)歷新年。“雙十一”、圣誕節(jié)、春節(jié)等等大型節(jié)日，都能夠推動(dòng)包裝紙的銷量。在今年造紙行業(yè)利好政策不斷的情況下，玖龍紙業(yè)在旺季能否讓股價(jià)繼續(xù)“一飛沖天”，也是格外引人期待。

下面我們分別上圖中玖龍的股市K線圖來(lái)看分析這三根大陰線代表了哪些信息：

1前兩根大陰線——廢紙價(jià)格下跌

10月18日，玖龍紙業(yè)股價(jià)高開低走，一路從16.60港元跌至15.60港元，跌幅達(dá)5.45%。10月19日，玖龍紙業(yè)繼續(xù)暴跌6.69%，至此股價(jià)已經(jīng)低至14.54港元。

查閱消息，18日前后，國(guó)廢價(jià)格，尤其是廣東地區(qū)，出現(xiàn)斷崖式下跌，16-18日短短三日，降價(jià)上千，部分廠家國(guó)廢收購(gòu)價(jià)已跌回2500元以內(nèi)，后期或?qū)⒗^續(xù)下跌。福建地區(qū)受廣東大幅下跌影響，廠家也多下調(diào)價(jià)格，最高跌幅超過(guò)500元。玖龍紙業(yè)位于東莞的廠區(qū)也不例外，具體廢紙跌幅如上圖。

2第三根陰線——原紙價(jià)格下跌

11月7日，玖龍紙業(yè)股價(jià)較前一日跌幅將近6%，收盤價(jià)為13.56港元。繼續(xù)翻閱消息，11月6日，在廢紙價(jià)格下降的情況下，原紙端價(jià)格也出現(xiàn)了松動(dòng)。其中，天津玖龍紙業(yè)瓦楞紙價(jià)格下調(diào)750元/噸，天津玖龍紙業(yè)?？垉r(jià)格下調(diào)650-750元/噸。

股價(jià)會(huì)下跌，很重要一點(diǎn)就是市場(chǎng)不再看好公司未來(lái)的盈利水平。

盈利水平可以分為下面兩個(gè)部分來(lái)看，噸凈利以及出貨量。

1噸凈利

造紙產(chǎn)業(yè)鏈包括上游原材料，中游原紙，以及下游包裝廠、印刷廠等。原紙根據(jù)用途可以分為包裝紙、文化紙、生活用紙等等。其中，包裝紙的原材料主要是廢紙漿。這篇文章，我們暫且只說(shuō)包裝紙。

前文提到，廢紙價(jià)格是在持續(xù)下跌的，換句話說(shuō)，也就是包裝紙的成本端在降低。相反，廢紙從開始下跌一直到11月初，下游的包裝原紙價(jià)格則基本是保持穩(wěn)定。直到11月6日，天津地區(qū)的玖龍?jiān)垉r(jià)格才出現(xiàn)松動(dòng)。上圖為生意社給出的瓦楞原紙以及廢紙的價(jià)差曲線圖，可以直觀看出，雖然二者的價(jià)格沒有了往日的上升勢(shì)頭，但是留給造紙廠的利潤(rùn)差則是大幅上升。

再來(lái)看一下玖龍紙業(yè)近10年的噸凈利情況，前幾年，由于造紙行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，導(dǎo)致盈利水平普遍不高。2016年時(shí)，玖龍紙業(yè)的噸利潤(rùn)僅為88元。而今年以來(lái)由于行業(yè)的回暖，公司的噸利潤(rùn)是持續(xù)上升，今年9月份，已經(jīng)達(dá)到了約900元，根據(jù)瑞銀最新的報(bào)告，由于10月份廢紙價(jià)格的大幅度下跌，玖龍紙業(yè)的噸利潤(rùn)繼續(xù)往上加碼200元。

受限于環(huán)保力度的加大，不合規(guī)的小造紙廠將持續(xù)關(guān)閉，行業(yè)集中度仍將上升，龍頭的定價(jià)權(quán)只會(huì)越來(lái)越大。對(duì)于玖龍紙業(yè)這種龍頭標(biāo)桿企業(yè)，將噸利潤(rùn)保持在合適的范圍內(nèi)，可能并不需要過(guò)分的緊張。

2出貨量

除了噸凈利潤(rùn)外，影響紙企盈利的因素，還有下游的成交情況。需要注意的是，今年由于行業(yè)回暖迅速，造成市場(chǎng)擔(dān)心原紙價(jià)格持續(xù)上漲的恐慌，所以8、9月份下游商家陸續(xù)備貨，下游成交量偏大，形成了“淡季不淡”的情況。也就是8、9月份成交量的活躍，庫(kù)存?zhèn)錆M，致使10月份下游成交量偏于冷淡，進(jìn)而“旺季不旺”。

所以，接下來(lái)要看在“雙十一”這種需要大量消耗包裝紙的節(jié)日下，下游商家去庫(kù)存的情況。如果下游去庫(kù)存進(jìn)行順利的話，原紙的出貨量會(huì)繼續(xù)回歸活躍。