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包裝紙小產(chǎn)能加速淘汰,只有這樣的大型紙廠才能緊握議價(jià)權(quán)!

   2017-10-19 5620
核心摘要:瓦楞箱板紙景氣度持續(xù)向上2016年以來(lái),環(huán)保政策趨嚴(yán)、環(huán)保督查導(dǎo)致大量小企業(yè)遭遇關(guān)停限產(chǎn),箱板瓦楞紙產(chǎn)能持續(xù)收縮,進(jìn)入2017年

瓦楞箱板紙景氣度持續(xù)向上


2016年以來(lái),環(huán)保政策趨嚴(yán)、環(huán)保督查導(dǎo)致大量小企業(yè)遭遇關(guān)停限產(chǎn),箱板瓦楞紙產(chǎn)能持續(xù)收縮,進(jìn)入2017年,經(jīng)過(guò)一輪快速提價(jià)期之后,受到主要廠商庫(kù)存增加、廢紙價(jià)格回落、春節(jié)后下游需求轉(zhuǎn)淡的影響,箱板瓦楞紙價(jià)格在3月出現(xiàn)明顯回調(diào)。但從4、5月開(kāi)始,受規(guī)范廢紙進(jìn)口文件及環(huán)保限產(chǎn)的影響,疊加市場(chǎng)對(duì)后市供給的悲觀預(yù)期,市場(chǎng)一時(shí)“洛陽(yáng)紙貴”、箱板瓦楞紙價(jià)格再次上漲。


一、小產(chǎn)能加速淘汰,供給持續(xù)收縮,新增產(chǎn)能落地受限

1、環(huán)保督查停產(chǎn)去產(chǎn),改善供給格局。


2、新增產(chǎn)能受限。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),未來(lái)三年箱板瓦楞紙主要投產(chǎn)產(chǎn)能分別約為400萬(wàn)噸、471萬(wàn)噸和327萬(wàn)噸。


二、需求維持景氣,箱板瓦楞紙進(jìn)入旺季

1、電商物流驅(qū)動(dòng),下游持續(xù)景氣。紙箱廠下游涵蓋國(guó)內(nèi)消費(fèi)及物流運(yùn)輸及出口包裝。箱板瓦楞紙下游穩(wěn)增難減。


2、旺季更旺,“二春”可期。

2017年在環(huán)保行動(dòng)的驅(qū)動(dòng)下,箱板瓦楞紙?jiān)?月提前進(jìn)入漲價(jià)周期;7-8月市場(chǎng)稍冷卻并經(jīng)歷盛夏企業(yè)停機(jī)保價(jià)期,紙價(jià)上漲態(tài)勢(shì)緩和;而9月起,為備貨下半年國(guó)慶、“雙十一”等下游需求, 箱板瓦楞紙旺季即將到來(lái)。


三、成本端持續(xù)上移,原紙價(jià)格受支撐

1、“混廢”風(fēng)聲未過(guò),外廢危機(jī)又來(lái)。


國(guó)務(wù)院辦公廳7月發(fā)布《禁止洋垃圾入境推進(jìn)固體廢物進(jìn)口管理制度改革實(shí)施方案》,明確禁止進(jìn)口來(lái)自未經(jīng)分揀的廢紙。我國(guó)每年進(jìn)口廢紙約3000萬(wàn)噸,其中 混廢進(jìn)口約為500-600萬(wàn)噸(海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù))。2017年6月,混廢進(jìn) 口40.7萬(wàn)噸,同比下降13.4%。廢黃板紙從4月份的不到1400元/噸 上漲到當(dāng)前的2400元/噸,上漲高達(dá)1000元/噸,漲幅達(dá)70%以上。


2、目前外廢價(jià)格不升反降,疊加匯率上行影響,國(guó)外廢剪刀差不斷拉大。

其一方面是由外廢供需短期內(nèi)波動(dòng),另外由于環(huán)保因素下外廢批條遲遲不下,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求的短期縮緊。中長(zhǎng)期來(lái)看,由于高壓環(huán)保下廠家拿到外廢批條的困難度提升,擁有外廢資質(zhì)的公司將享有更低的原材料成本,盈利能力會(huì)高于沒(méi)有外廢配額的小廠。行業(yè)內(nèi)大廠的環(huán)保投入大,外廢配額的持續(xù)性和穩(wěn)定性高。


山鷹紙業(yè):原材料采購(gòu)、新增產(chǎn)能、包裝業(yè)務(wù)等分析

公司在發(fā)展造紙的同時(shí)持續(xù)擴(kuò)大紙箱經(jīng)營(yíng)規(guī)模,實(shí)現(xiàn)“四位一體”——上游覆蓋全球的廢紙回收的網(wǎng)絡(luò),中端造紙、下游包裝產(chǎn)業(yè)及覆蓋十余個(gè)城市的原料回收網(wǎng)絡(luò)和鐵路專用線、水運(yùn)專用碼頭及自備電站等一系列配套設(shè)施體系積。2016 年公司并表子公司54家,實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。


隨著80萬(wàn)噸新產(chǎn)能的逐步釋放,疊加公司不斷對(duì)生產(chǎn)線技術(shù)改造的投入力度,公司2016年生產(chǎn)能力繼續(xù)提升,公司2016年全年生產(chǎn)機(jī)制紙354萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)20.41%,同年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入121.35億元,同比增加24%;


 一、大廠成本端優(yōu)勢(shì)更為明顯,集中度提升帶動(dòng)議價(jià)能力增強(qiáng)


成本端因素一:外廢配額

由于國(guó)外資源充裕,一手紙箱多由木漿生產(chǎn),故相比較國(guó)廢,外廢質(zhì)優(yōu)價(jià)高,成為生產(chǎn)高品質(zhì)箱 板瓦楞紙的重要原材料,目前山鷹紙業(yè)廢紙進(jìn)口比例接近 60%。


1、穩(wěn)定的廢紙收購(gòu)渠道、進(jìn)口廢紙資質(zhì)與配額成為龍頭企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

廢紙的配額是由不同企業(yè)的環(huán)保水平以及往年申請(qǐng)的外廢額度來(lái)決定的。小企業(yè)由于環(huán)保設(shè)備不完備等原因,只有部分企業(yè)能拿到廢紙配額;而大廠則是由于歷年的環(huán)保投入加之一如既往的外廢申請(qǐng),因此外廢進(jìn)口額度較為穩(wěn)定。


2、內(nèi)外廢價(jià)格倒掛明顯,外廢的重要性愈加凸顯。

當(dāng)前內(nèi)外廢價(jià)格倒掛800元左右,因此擁有外廢資質(zhì)的公司將享有更低的原材料成本,盈利能力會(huì)高于沒(méi)有外廢配額的小廠。 另一方面,由于2018年開(kāi)始國(guó)家禁止進(jìn)口混合廢紙,而每年約有500-600萬(wàn)噸的混廢應(yīng)用于瓦楞箱板紙和灰底白板紙上,一旦禁令開(kāi)啟,下游對(duì)混廢的需求會(huì)轉(zhuǎn)移到國(guó)廢上,國(guó)廢的價(jià)格長(zhǎng)期看漲,而大廠由于信用度和現(xiàn)金流都好于小廠,打包站會(huì)優(yōu)先供給給大廠,導(dǎo)致小廠的原材料的可得性受限。


3、小廠由于缺乏成本優(yōu)勢(shì)會(huì)自然出清,集中度提升是大勢(shì)所趨。

由于原材 料成本攀升,瓦楞箱板紙價(jià)格更是連創(chuàng)新高。箱板紙含稅價(jià)格已經(jīng)從4月份的3900元/噸漲至目前的5900元/噸,瓦楞紙由于全廢紙生產(chǎn),價(jià)格上漲更為明顯,其價(jià)格從4月份的2800元/噸漲至5500元/噸。我們認(rèn)為,原紙目前上漲過(guò)快,但是漲幅會(huì)邊際遞減,小廠在外廢配額的受限的前提下,成本會(huì)明顯高于大廠,且部分小廠或出現(xiàn)原材料受限而導(dǎo)致無(wú)法生產(chǎn)的情況,盈利能力受到壓縮會(huì)導(dǎo)致小廠淘汰,行業(yè)的集中度進(jìn)一步提升,大廠的議價(jià)能力增強(qiáng)。


4、公司面向國(guó)內(nèi)外建立了完善的回收網(wǎng)絡(luò)

2016年,公司廢紙采購(gòu)量410萬(wàn)噸,較2015年增長(zhǎng)13.4%,由于國(guó)外廢紙采購(gòu)價(jià)格較低且纖維長(zhǎng)質(zhì)量好,公司國(guó)外廢紙采購(gòu)量較2015年增長(zhǎng)26.3%至269萬(wàn)噸,國(guó)內(nèi)廢紙采購(gòu)量較2015年減少5.1%至141萬(wàn)噸。公司從成本端把控風(fēng)險(xiǎn),擴(kuò)充來(lái)源,積極布局海內(nèi)外廢紙收購(gòu)渠道形成產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模效應(yīng),采購(gòu)價(jià)格優(yōu)勢(shì)凸顯。


成本端因素二:自備電廠環(huán)保降本。

根據(jù)模擬數(shù)據(jù),自備電廠成本約為0.25~0.3元/噸,吸收上網(wǎng)電價(jià)約為 0.6 元/噸,以噸紙生產(chǎn)消耗500度電測(cè)算,自備電廠相較完全不自備電廠節(jié)約噸紙成本約為150元。


二、產(chǎn)能加速擴(kuò)張,布局歐洲,加密國(guó)內(nèi)

目前公司已形成年產(chǎn)354萬(wàn)噸包裝用紙(箱板原紙和新聞紙) 和 11.61 億平方米中高檔包裝紙箱(紙制品) 的生產(chǎn)能力,其中新聞紙19萬(wàn)噸,箱板瓦楞紙 335萬(wàn)噸,但是公司會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的需求情況調(diào)整生產(chǎn)線,部分新聞紙生產(chǎn)線也可用作生產(chǎn)箱板瓦楞紙。


1、公司近年來(lái)持續(xù)滿產(chǎn)。


2、公司箱板紙創(chuàng)收營(yíng)收持續(xù)上升,2017 年上半年公司箱板紙實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 57 億元,同比增長(zhǎng) 38.1%。


3、定增項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)能,比肩理文追玖龍。

公司目前共有兩個(gè)生產(chǎn)基地,分別 位于安徽省馬鞍山市和浙江省海鹽縣,共擁有9條包裝紙生產(chǎn)線,產(chǎn)能規(guī)模僅次于玖龍和理文,位居國(guó)內(nèi)第三位。2017年9月,公司變更2016年募投項(xiàng)目為“年產(chǎn)42萬(wàn)噸低定量瓦楞原紙/T紙生產(chǎn)線項(xiàng)目、年產(chǎn)38萬(wàn)噸高定量瓦紙和年產(chǎn)47萬(wàn)噸低定量T2/T紙生產(chǎn)線項(xiàng)目,產(chǎn)線投產(chǎn)后公司包裝紙產(chǎn)能將擴(kuò)張到481萬(wàn)噸,與理文造紙目前563萬(wàn)噸/年產(chǎn)能僅差82萬(wàn)噸。公司預(yù)計(jì)年產(chǎn)42萬(wàn)噸低定量瓦楞原紙/T紙生產(chǎn)線項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,預(yù)計(jì)年銷售收入為12.74億元萬(wàn)元,凈利潤(rùn)1.83億元;年產(chǎn)38萬(wàn)噸高定量瓦紙和年產(chǎn)47萬(wàn)噸低定量T2/T紙生產(chǎn)線項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,預(yù)計(jì) 年銷售收入為25.98億元,凈利潤(rùn)3.49億元。


4、外延并購(gòu)促發(fā)展:公司全資控股公司 Goldcup 瑞典公司收購(gòu)HBB公司, 持有Nordic公司61.2%的股權(quán),Petek公司持有Nordic公司38.8%的股權(quán),本次收購(gòu)是公司實(shí)施國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措之一,使公司進(jìn) 入了高盈利的特種紙細(xì)分領(lǐng)域。


三、下游包裝:原紙漲價(jià)日,包裝整合時(shí)

1、包裝企業(yè)處于洗牌階段。


瓦楞箱板紙包裝整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈處于漲價(jià)通道,而包裝企業(yè)由于面對(duì)的上下游行業(yè)集中度都較高,而包裝行業(yè)內(nèi)小企業(yè)較多且分散,在產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)上議價(jià)能力相對(duì)較弱,因此在價(jià)格傳導(dǎo)的時(shí)間和力度上都處于弱勢(shì)。報(bào)告中認(rèn)為,原紙的加速上漲會(huì)導(dǎo)致部分包裝企業(yè)無(wú)法順利且及時(shí)進(jìn)行價(jià)格傳導(dǎo),導(dǎo)致資金鏈斷裂從而退出市場(chǎng),而在包裝行業(yè)洗牌時(shí),對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈一體化的企業(yè)更能抵御市場(chǎng)的波動(dòng),搶占更多的訂單,提高市占率。


2、公司擁有產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)+區(qū)位優(yōu)勢(shì)。

公司目前擁有14家包裝子公司,分別布局于全國(guó)幾大經(jīng)濟(jì)圈,同時(shí),公司的造紙業(yè)務(wù)最佳銷售半徑正好覆蓋上海、浙江、江蘇、安徽等地區(qū),區(qū)域內(nèi)箱板紙、瓦楞原紙的需求量旺盛,且廢紙產(chǎn)生量大,也是良好的原料市場(chǎng)。


3、包裝盈利能力提升空間大。

公司包裝的原材料部分自給,但公司2016年包裝毛利率僅為12.13%,顯著低于同行業(yè),可見(jiàn)公司的包裝毛利率有較大的提升空間。

(責(zé)任編輯:小編)
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