9月15日以來短短幾天內(nèi)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，全國又有21家大中型紙廠一次性調(diào)價(jià)高達(dá)100-500元/噸，涉及的紙種主要為箱板紙、瓦楞紙及白板紙。眼看中秋加國慶的訂單已接近尾聲，紙廠頻繁地提價(jià)，讓紙板廠、紙箱廠倍感“壓力山大”。其原因是商品紙漿貨源偏緊；國內(nèi)加強(qiáng)對造紙主要原材料之一的進(jìn)口廢紙的管理，導(dǎo)致進(jìn)口量減少，價(jià)格大幅上揚(yáng)，以及環(huán)保力度加大。由于環(huán)保要求快速提高，一批中小型造紙廠關(guān)停或者整合改產(chǎn)，紙廠開工率較低，庫存減少、導(dǎo)致供應(yīng)量下降。

對此，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，預(yù)計(jì)后續(xù)木漿價(jià)格將會企穩(wěn)，疊加人民幣升值因素，利好木漿系產(chǎn)品盈利能力。廢紙系產(chǎn)品進(jìn)口受限的背景下，原材料價(jià)格有望繼續(xù)提升，為紙價(jià)繼續(xù)上行提供支撐。受益紙業(yè)高景氣及產(chǎn)品提價(jià)，造紙板塊企業(yè)中報(bào)業(yè)績普遍較好，三季度有望再超預(yù)期。

造紙行業(yè)成業(yè)績“黑馬”

紙價(jià)上漲，給造紙板塊帶來前所未有的好業(yè)績。萬德數(shù)據(jù)顯示,今年上半年,滬深A(yù)股造紙企業(yè)大部分凈利潤翻番增長，如山東太陽紙業(yè)同比增長150%，山鷹紙業(yè)同比增長450.95%，岳陽林紙同比增長496.61%,山東博匯紙業(yè)同比增長516.88%。

隨著國慶、中秋、雙十一、元旦、春節(jié)等假日的來臨，箱板瓦楞紙的下游包裝行業(yè)將進(jìn)入消費(fèi)旺季，需求端對箱板瓦楞紙有支撐，與此同時(shí)，10月底，北方進(jìn)入供暖季之后，民用排污量的增加將對工業(yè)排污的指標(biāo)構(gòu)成壓力，有望進(jìn)一步導(dǎo)致箱板瓦楞紙的行業(yè)開工率下滑，令行業(yè)的供求關(guān)系繼續(xù)保持緊張的態(tài)勢，我們繼續(xù)堅(jiān)定看好箱板瓦楞紙行業(yè)四季度的基本面。

三大維度分析當(dāng)前業(yè)態(tài)

雖然此前經(jīng)歷了一波上漲行情，但這并非意味著造紙印刷板塊行情已經(jīng)終結(jié)，而隨著紙價(jià)進(jìn)一步上漲，同時(shí)疊加成本優(yōu)勢及人民幣升值預(yù)期，未來造紙板塊仍有投資機(jī)會。根據(jù)這個(gè)邏輯，可以從三個(gè)方面挖掘投資機(jī)會，即業(yè)績超預(yù)期、成本優(yōu)勢和人民幣升值預(yù)期等。

就業(yè)績方面來看，隨著紙價(jià)上升趨勢的持續(xù)，對上市公司的業(yè)績改善動能仍然存在，所以未來此類公司業(yè)績改善仍會持續(xù)。如太陽紙業(yè)近期發(fā)布業(yè)績預(yù)報(bào)顯示，預(yù)計(jì)2017三季凈利潤為124872.00萬元~138017.00萬元，比上年同期大幅增長90.00%~110.00%，仍然維持高速增長態(tài)勢。此外，包括華泰股份、景興紙業(yè)、青山紙業(yè)等公司，其披露的三季度業(yè)績預(yù)報(bào)也做出了類似的表述。

其次是具有成本優(yōu)勢的公司，在未來仍有較大業(yè)績改善空間。由于內(nèi)外廢價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，外廢占比高的龍頭公司盈利將超預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入8月以來國廢價(jià)格漲超20%；而同期美廢價(jià)格由于近期多家紙廠進(jìn)口廢紙受限需求下滑，同期美廢、歐廢、日廢價(jià)格分別下跌8%-15%不等，因此對于外廢采購比例較高的公司如玖龍紙業(yè)、山鷹紙業(yè)，等外廢占比高的龍頭公司，將會構(gòu)成盈利持續(xù)利好。

還有就是人民幣升值幅度超預(yù)期，這會進(jìn)一步導(dǎo)致龍頭廢紙進(jìn)口成本更低。在人民幣升值期間，包括民豐特紙、太陽紙業(yè)、景興紙業(yè)等個(gè)股，曾出現(xiàn)過拉升走勢。雖然目前人民幣升值步伐已經(jīng)暫停，但升值預(yù)期仍然存在，一旦升值走勢持續(xù)，這會進(jìn)一步降低部分上市公司的成本，利于業(yè)績改善。

需要提醒的是，盡量避開下游產(chǎn)業(yè)上市公司，這是因?yàn)殡S著紙價(jià)的上漲，使得下游企業(yè)則不堪重負(fù)。以包裝行業(yè)為例，主營紙箱包裝的上市公司上海界龍實(shí)業(yè)集團(tuán)，2016年凈利潤同比減少92.92%，2017年上半年凈利潤下跌495.61%

A股：

山鷹紙業(yè)：是國內(nèi)第三大包裝紙生產(chǎn)商，是國內(nèi)少數(shù)擁有海外廢紙收購渠道的企業(yè)。

晨鳴紙業(yè)：公司是集制漿、造紙、能源生產(chǎn)、紙機(jī)制造于一體的大型企業(yè)集團(tuán)，是國內(nèi)造紙行業(yè)唯一擁有A、B兩種股票和可轉(zhuǎn)債的上市公司。

銀鴿投資：公司是河南省最大的制漿造紙企業(yè)，以文化用紙、包裝用紙、生活用紙、特種紙四大系列為主業(yè)，并利用造紙行業(yè)的廢料生產(chǎn)生態(tài)肥料。

博匯紙業(yè)：公司屬造紙行業(yè)，主要產(chǎn)品有“博匯”煙卡、涂布白卡紙、書寫紙、牛皮箱板紙等，是國家科技部認(rèn)定的國家級高新技術(shù)企業(yè)。

華泰股份：公司主要從事新聞紙、文化紙的生產(chǎn)和銷售，其中新聞紙是國內(nèi)最大、市場占有率最高的新聞紙生產(chǎn)企業(yè)。

岳陽林紙：公司屬于造紙及紙制品行業(yè)，主營業(yè)務(wù)包括機(jī)制紙、機(jī)制漿的生產(chǎn)和銷售及木材種植、銷售。公司造紙產(chǎn)能103萬噸/年，商品漿產(chǎn)能40萬噸/年。

景興紙業(yè)：公司是全國最大的專業(yè)生產(chǎn)牛皮箱板紙生產(chǎn)企業(yè)之一，是箱板紙行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，是華東地區(qū)最主要的高檔牛皮箱板紙和白面牛皮卡紙的專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)。

青山紙業(yè)：公司擁有年產(chǎn)10萬噸紙袋紙、20萬噸牛皮箱板紙、20萬噸高強(qiáng)瓦楞紙、年產(chǎn)9.6萬噸溶解漿等四條國際先進(jìn)水平制漿造紙生產(chǎn)線。

港股：

陽光紙業(yè)：公司以獨(dú)特的產(chǎn)品定位和差異化戰(zhàn)略確立了在中國紙業(yè)細(xì)分市場行業(yè)的領(lǐng)先地位，成為亞洲最大的白面牛卡紙、輕涂白面?？?、涂布白面牛卡紙及紙管原紙生產(chǎn)基地。

玖龍紙業(yè)：公司為中國最大的箱板原紙產(chǎn)品生產(chǎn)商，也是世界最大的廢紙環(huán)保造紙的現(xiàn)代化包裝紙?jiān)旒埣瘓F(tuán)，全球最大的箱板原紙產(chǎn)品生產(chǎn)商之一。主要生產(chǎn)卡紙、高強(qiáng)瓦楞芯紙等。

晨鳴紙業(yè)：公司是集制漿、造紙、能源生產(chǎn)、紙機(jī)制造于一體的大型企業(yè)集團(tuán)，是國內(nèi)造紙行業(yè)唯一擁有A、B兩種股票和可轉(zhuǎn)債的上市公司。

理文造紙：集團(tuán)由一間小型公司發(fā)展成為全球具領(lǐng)導(dǎo)地位的箱板原紙及紙漿生產(chǎn)商之一。主要生產(chǎn)不同級別及規(guī)格的包裝用牛皮箱板紙及瓦楞芯紙，以迎合不同工業(yè)的包裝所需。