造紙行情演繹：本輪造紙行情演繹到第三階段，龍頭企業(yè)掌握價(jià)格主動(dòng)權(quán)。

第一階段為16年持續(xù)漲價(jià)，紙企噸盈利明顯改善（如白卡15年噸虧300-400元，銅版盈虧平衡），以11-12月開始箱板瓦楞、白板、白卡、銅版、文化輪動(dòng)上漲為標(biāo)志；第二階段為17H1紙企低估值+業(yè)績高增長確定性，其中2.5階段為臨近中報(bào)季，我們上調(diào)了龍頭企業(yè)盈利預(yù)測（如山鷹紙業(yè)17年利潤預(yù)測從12億調(diào)到15億、晨鳴紙業(yè)調(diào)到32億）帶來估值性價(jià)比進(jìn)一步凸顯；目前逐步進(jìn)入第三階段，即環(huán)保督查、混合廢紙禁止進(jìn)口等政策強(qiáng)化供給收縮，龍頭集中度有望持續(xù)提升，且龍頭掌握價(jià)格主動(dòng)權(quán)，與16年小廠領(lǐng)漲逼空大廠截然不同，本輪提價(jià)節(jié)奏由大廠主導(dǎo)。

兩個(gè)政策利好：

習(xí)主席在省部級(jí)研討會(huì)議強(qiáng)調(diào)污染防治+環(huán)保督查由全國向地方行動(dòng)蔓延，強(qiáng)度和廣度有望超預(yù)期。

習(xí)主席在省部級(jí)領(lǐng)導(dǎo)研討會(huì)上強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)決打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)脫貧、污染防治的攻堅(jiān)戰(zhàn)，堅(jiān)定不移深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展。同時(shí)，第四批全國性環(huán)保督查即將開始，6月份開始各省份有環(huán)保督查行動(dòng)，如廣東開展為期9個(gè)月專項(xiàng)督察行動(dòng)（17年6月-18年2月），以及山東（17年6月-18年3月，發(fā)布《2017年環(huán)境保護(hù)突出問題綜合整治攻堅(jiān)方案》，2017年底率先徹底完成造紙等三大行業(yè)清潔化改造任務(wù)）、江蘇、四川也將于下半年推進(jìn)?？傮w下半年的環(huán)保督察力度比上半年更加明顯。小產(chǎn)能取締更加堅(jiān)決，龍頭集中度將持續(xù)提升。

中國禁止進(jìn)口混合廢紙，利好擁有美廢進(jìn)口渠道的龍頭企業(yè)，集中度持續(xù)提升。

2017年底前中國將緊急禁止4類24種固體廢物入境，包括未經(jīng)分揀的廢紙。而8號(hào)、11號(hào)等分揀廢紙進(jìn)口不受影響，混合廢紙?jiān)趯?shí)際生產(chǎn)中和國廢處于等同地位（纖維短、質(zhì)量較差）。對混合廢紙的限制將拉動(dòng)國內(nèi)箱板瓦楞企業(yè)對國廢的需求，進(jìn)而拉動(dòng)國廢和箱板瓦楞漲價(jià)。2016年國內(nèi)核心上市紙企共進(jìn)口廢紙2850萬噸，其中前三甲玖龍1280萬噸、理文487萬噸、山鷹176萬噸，龍頭企業(yè)和北美打包廠具有多年合作，廢紙進(jìn)口源和進(jìn)口指標(biāo)有保障，本次限制措施將影響只能從第三方貿(mào)易商購買進(jìn)口廢紙的中小企業(yè)，擠壓其生存空間和盈利水平，龍頭企業(yè)的集中度有望進(jìn)一步提升。

三個(gè)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：

1、本輪行情由政策超預(yù)期引爆，但板塊估值水平處于常規(guī)區(qū)間的較高值；2、環(huán)保限產(chǎn)在限制中游小產(chǎn)能同時(shí)，也限制下游需求端（如箱板瓦楞的下游包裝廠）；3、前期紙價(jià)淡季不淡呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性而非普漲，后期原材料上漲后（如廢紙）中游周期品漲幅能否超過成本。

常規(guī)價(jià)格信息更新：價(jià)格層面，廢紙?jiān)賱?chuàng)新高，文化紙下跌大概率在8月底9月初結(jié)束。

中國禁止混合廢紙進(jìn)口政策繼續(xù)發(fā)酵，廢紙周漲幅高達(dá)5.07%創(chuàng)新高，箱板持平，瓦楞紙漲1%，箱板瓦楞目前仍處于旺季，疊加國廢爭奪加劇，后續(xù)持續(xù)提漲是大概率，預(yù)計(jì)二季度是子行業(yè)全年業(yè)績低點(diǎn)，三四季度持續(xù)提升全年V型走勢。文化紙領(lǐng)域，白卡紙微跌0.49%，雙膠紙微跌0.32%，雙銅紙連續(xù)三周穩(wěn)定， 我們預(yù)計(jì)8月文化紙將逐漸企穩(wěn)，9月開始主流紙種進(jìn)入旺季逐漸反彈。