造紙廠即將面臨的三大環(huán)保難題

1）環(huán)保部公示：第四批中央環(huán)境保護(hù)督察即將啟動(dòng)，此次督查將覆蓋山東、新疆、浙江、四川、吉林、海南、青海、西藏 8 省市。

2）十二屆全國人大常委會第二十五次會議表決通過了環(huán)境保護(hù)稅法，2018 年 1 月 1 日開始征收環(huán)保稅。

3）環(huán)保部公示：中國正式通知 WTO，2017 年底開始將禁止包括未經(jīng)分揀的廢紙?jiān)趦?nèi)的固體廢料進(jìn)口。

環(huán)保嚴(yán)查力度加大，對造紙業(yè)4大影響避無可避

一、環(huán)保趨嚴(yán)，將加速中小企業(yè)淘汰，箱板瓦楞紙有望受益：

第四批督查所涉省份中，山東是全國造紙大省，浙江也是箱板紙、白紙板等紙種重要產(chǎn)地。中央環(huán)保督察組由國務(wù)院牽頭成立，由環(huán)保部牽頭聯(lián)合中組部和中紀(jì)委參與，明顯提高地方環(huán)保意識及執(zhí)法力度：

1）督察組實(shí)現(xiàn)由中央對黨政企的直接督查，避免相關(guān)政府部門相互推諉，執(zhí)行力與治理效率明顯加強(qiáng)；

2）明確了政績與環(huán)境保護(hù)相掛鉤的原則，環(huán)保治理在地方政府考核權(quán)重加大，大大提高地方政府對環(huán)保治理投入動(dòng)力及積極性。環(huán)保核查+供暖季監(jiān)管+環(huán)保稅開征，有望進(jìn)一步推動(dòng)造紙行業(yè)供給側(cè)改革。紙業(yè)屬于高污染、高能耗行業(yè)，過去在地方政府 GDP 考核制度的前提下，地方政府對紙企環(huán)保/產(chǎn)能管控未做出實(shí)質(zhì)性舉措，小企業(yè)存在環(huán)保設(shè)施不全，或環(huán)保設(shè)備不開機(jī)的現(xiàn)象，環(huán)保成本較低。

隨著政府對污染問題的重視度提升，一方面造紙行業(yè)準(zhǔn)入門檻會越來越高，項(xiàng)目審批也會越來越嚴(yán)格；另一方面中小紙企環(huán)保成本將大幅提升，而環(huán)保不達(dá)標(biāo)的中小產(chǎn)能的退出也有望加快。

△箱板紙產(chǎn)能分布，山東箱板紙產(chǎn)能560萬噸、浙江箱板紙產(chǎn)能394萬噸）

二、目前造紙企業(yè)環(huán)保設(shè)備投資額在 300-400 元/噸，大型環(huán)保設(shè)備運(yùn)營成本 40-100 元/噸（規(guī)模會導(dǎo)致噸紙投資及運(yùn)營差異）：

考慮規(guī)模效應(yīng)，小型紙企環(huán)保成本更高。環(huán)保執(zhí)行力度趨嚴(yán)，小企業(yè)不得不新增投資，且噸紙成本也將大幅提高。我國造紙行業(yè)相對分散，除了灰底白紙板（國內(nèi)上市公司基本沒有），箱板/瓦楞紙及膠版紙小企業(yè)產(chǎn)能占比都在 30%以上，顯著受益供給側(cè)改革；07 年/16 年紙業(yè)大行情的觸發(fā)因素也分別來自膠版紙、箱板/瓦楞紙的供給側(cè)淘汰。

△各細(xì)分紙種小企業(yè)產(chǎn)能占比

三、限制混廢進(jìn)口，可能帶動(dòng)廢紙價(jià)格上漲，白卡紙、箱板/瓦楞紙有望受益

進(jìn)口限制政策主要指向混合廢紙，根據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)，2016 年我國廢紙進(jìn)口量 2850 萬噸，其中混雜廢紙進(jìn)口 568 萬噸，占比約 20%。混廢主要用于生產(chǎn)灰底白板紙，此外箱板/瓦楞紙廠也部分使用混廢作為補(bǔ)充。

該政策的出臺促使國內(nèi)工廠不得不增加國廢的回收，將推動(dòng)國內(nèi)混廢及其它廢紙價(jià)格上行，在成本驅(qū)動(dòng)下灰底白紙板、箱板/瓦楞紙價(jià)格有望跟隨上漲，近期灰底白紙板漲價(jià)開始加速可以驗(yàn)證。灰底白紙板與白卡紙同為彩盒包裝，灰底白紙板價(jià)格的上漲會間接推動(dòng)白卡紙價(jià)格企穩(wěn)回升，也會加速白卡紙對灰底白板紙的替代。

四、淡季接近尾聲，價(jià)格有望于第四季度啟動(dòng)

木漿級紙張短期仍處于淡季，價(jià)格普跌 200-600 元/ 噸，其中銅版/膠版紙紙 6-7月份下跌 200-300 元/噸；白卡紙價(jià)格下跌 500-600 元/噸。傳統(tǒng)上紙業(yè)價(jià)格下跌主要在 6-7 月份完成，8 月開始行業(yè)將進(jìn)入緩慢復(fù)蘇階段，我們預(yù)計(jì)白卡/銅版/膠版紙價(jià)格將從 9/10 月份啟動(dòng)，可能持續(xù)到明年初，幅度 500-700 元/噸或以上，約 8%， 價(jià)格可能突破 7000 元/噸；箱板/瓦楞紙則漸進(jìn)入旺季，受益廢紙大漲，價(jià)格較 4 月底部反彈 400-500 元/噸左右，預(yù)計(jì)價(jià)格將達(dá)到前期高點(diǎn)，年內(nèi)有望維持相對高位。

△箱板紙價(jià)格