近日，提交創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)的合肥恒鑫生活科技股份有限公司（下稱“恒鑫生活”）對(duì)回復(fù)了證監(jiān)會(huì)的第一輪問(wèn)詢，并更新招股書。

作為瑞幸、喜茶以及星巴克門店紙杯、塑料杯、吸管等餐具的重要供應(yīng)商，恒鑫生活與其他中游供應(yīng)商一樣，受益于國(guó)內(nèi)外持續(xù)增長(zhǎng)的外賣以及食品飲料行業(yè)，近些年?duì)I收表現(xiàn)不錯(cuò)。

財(cái)報(bào)顯示，2019年至2021年，恒鑫生活營(yíng)收分別為5.44億、4.24億、7.19億，同期歸母凈利潤(rùn)分別為7025.28萬(wàn)、2608.65萬(wàn)、8026.73萬(wàn)。

從數(shù)據(jù)上看，恒鑫生活營(yíng)收及凈利潤(rùn)表現(xiàn)存在波動(dòng)，但據(jù)招股書介紹，2020年公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)顯著下降主要系海外出口受阻、海運(yùn)不暢所致。2021年至今，隨著海運(yùn)的恢復(fù)和國(guó)外疫情開(kāi)放，公司業(yè)績(jī)明顯回升。

2022上半年，恒鑫生活總營(yíng)收為4.85億，達(dá)到了2021全年水平的68.3%；歸母凈利潤(rùn)6446.73萬(wàn)，達(dá)到了2021全年水平的80.32%。

同時(shí)，恒鑫生活透露，由于圣誕、旦、春節(jié)等節(jié)假日因素影響，客戶一般在下半年增加采購(gòu)或提前備貨，公司下半年的收入一般略高于上半年。因此，預(yù)計(jì)2022年恒鑫生活營(yíng)收和凈利潤(rùn)還將再上一個(gè)臺(tái)階。

恒鑫生活營(yíng)收結(jié)構(gòu)顯示，2022上半年，公司海外營(yíng)收占比51.32%，國(guó)內(nèi)營(yíng)收占比48.68%。盡管海外市場(chǎng)仍然占據(jù)主要地位，但2021年以來(lái)恒鑫生活大力開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司2021年內(nèi)銷收入規(guī)模較2020年同比增長(zhǎng)達(dá)171.08%，支撐了公司銷售規(guī)模的增加。

具體而言，恒鑫生活分別于2019年和2020年開(kāi)始與瑞幸、喜茶合作。至2021年，隨著限塑令和綠色環(huán)保意識(shí)的提升，瑞幸、喜茶以及國(guó)外客戶不斷擴(kuò)大采購(gòu)規(guī)模。

2022上半年，喜茶的采購(gòu)額達(dá)到了3773.53萬(wàn)，超過(guò)了2021全年的采購(gòu)金額；瑞幸也持續(xù)擴(kuò)大采購(gòu)，其銷售占比從2021年的11.57%上升至14.24%。同時(shí)，美國(guó)辦公用品企業(yè)Staples Inc.今年上半年的采購(gòu)量也超過(guò)了2021全年。

在紙杯、吸管熱賣的背后是瑞幸、喜茶、蜜雪冰城、古茗奶茶門店的快速擴(kuò)張。其中，瑞幸在2022上半年新增門店1171家，營(yíng)收57.03億，同比增長(zhǎng)79.21%。

但另一方面，恒鑫生活不得不面對(duì)成本上漲和國(guó)內(nèi)外越來(lái)越嚴(yán)格的限塑令。

財(cái)報(bào)顯示，恒鑫生活2020年至2022上半年，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為41.85%、40.65%、36.17%和34.88%。盡管相較于行業(yè)平均的20%左右毛利率，恒鑫生活毛利水平仍處于高位，但其毛利率的持續(xù)下降也是不爭(zhēng)的事實(shí)。

對(duì)此，恒鑫生活在招股書反復(fù)提到了原材料成本上升的情況。2021年，占采購(gòu)比重最大的原紙和PLA粒子價(jià)格同比整體上漲，營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)幅度(82.93%)超過(guò)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度(69.37%)。除了采購(gòu)，公司還需考慮研發(fā)投入增加以及跨境運(yùn)費(fèi)包裝上漲等因素。

面對(duì)成本的上漲，恒鑫生活卻較難通過(guò)漲價(jià)傳導(dǎo)壓力。目前，低端紙制與塑料餐飲具行業(yè)進(jìn)入門檻較低，行業(yè)集中度低，存在產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重的情況，競(jìng)爭(zhēng)激烈、利潤(rùn)水平較低。僅在高端產(chǎn)品領(lǐng)域，可以憑借客戶、技術(shù)以及生產(chǎn)規(guī)模等優(yōu)勢(shì)保持較高毛利水平。

恒鑫生活表示，其所屬的高端餐飲具市場(chǎng)，在客戶、技術(shù)和生產(chǎn)規(guī)模上存在優(yōu)勢(shì)。不過(guò)新消費(fèi)日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，在市場(chǎng)需求量的龐大的背景下，競(jìng)爭(zhēng)者也越來(lái)越多，且毛利率水平、成本壓力相當(dāng)。

富嶺股份與恒鑫生活同期遞交招股書，主營(yíng)一次性餐飲具，重點(diǎn)經(jīng)營(yíng)國(guó)外餐飲消費(fèi)市場(chǎng)，為麥當(dāng)勞、肯德基供貨。而在國(guó)內(nèi)，富嶺股份的重要客戶也包括蜜雪冰城、茶百道等茶飲企業(yè)。

眾鑫股份也于今年下半年提交了招股書，主營(yíng)紙漿模塑餐具，已成為國(guó)外漢堡王、Costco、賽百味、山姆會(huì)員店、普樂(lè)集團(tuán)等企業(yè)的環(huán)保包裝供應(yīng)商。在國(guó)內(nèi)，眾鑫股份則服務(wù)于盒馬鮮生、絕味鴨脖、廣州酒家等餐飲零售品牌。

更不必說(shuō)A股已上市的家聯(lián)科技，是全國(guó)生物基全降解日用塑料制品單項(xiàng)產(chǎn)品的頭部生產(chǎn)企業(yè)，規(guī)?；a(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。星巴克、吉野家、蜜雪冰城、大潤(rùn)發(fā)、麥德龍等國(guó)內(nèi)外餐飲零售企業(yè)都是其采購(gòu)客戶。

與此同時(shí)國(guó)內(nèi)外日益收緊的限塑令，也成為影響上述公司收入的潛在因素。2021年，歐盟宣布有限制地提供部分塑料餐具，加拿大則將于今年年末全面禁止不可降解塑料杯、餐具。

國(guó)內(nèi)民航領(lǐng)域，自今年起也禁止向乘客提供不可降解塑料餐飲具，未來(lái)還將擴(kuò)大至國(guó)內(nèi)所有機(jī)場(chǎng)。至2025年，國(guó)內(nèi)各個(gè)省市、村鎮(zhèn)將陸續(xù)完成禁用不可降解塑料袋、餐飲具的改革治理。

恒鑫生活表示，已著手大力推廣可生物降解的環(huán)保減碳產(chǎn)品，但截至目前，其不可降解塑料餐飲具銷售仍占據(jù)近50%的比例。并且受下游需求訂單影響，相關(guān)產(chǎn)品占比近幾年并未有明顯下降趨勢(shì)。在國(guó)家“雙碳”目標(biāo)下，恒鑫生活不可降解產(chǎn)品生產(chǎn)大概率將迎來(lái)持續(xù)調(diào)整。

據(jù)IPO募資計(jì)劃顯示，本次上市恒鑫生活將著力投資建設(shè)綠色環(huán)保生物制品廠區(qū)，擴(kuò)大公司可降解材料制品市場(chǎng)份額，持續(xù)研發(fā)、改進(jìn)環(huán)保材料制品等。整體募資金額將達(dá)到8.28億，其中6億用于擴(kuò)產(chǎn)。