維持輕工造紙行業(yè)-造紙子行業(yè)增持評(píng)級(jí)。

年初國(guó)際木漿供給端擾動(dòng)因素正逐漸緩解，疊加下半年智利產(chǎn)能約150萬(wàn)噸漿線(xiàn)將投產(chǎn)，供需雙弱格局下漿價(jià)有望回調(diào)歸于基本面。

特種紙通常采取直銷(xiāo)模式，其售價(jià)調(diào)整需由特種紙廠與下游客戶(hù)進(jìn)行逐一協(xié)調(diào)談判，調(diào)價(jià)周期較長(zhǎng)且調(diào)價(jià)幅度通常較小，售價(jià)相對(duì)穩(wěn)定。木漿價(jià)格下跌的背景下，特種紙企業(yè)盈利彈性有望在下半年兌現(xiàn)。推薦標(biāo)的：五洲特紙、仙鶴股份、太陽(yáng)紙業(yè)。

年初國(guó)際木漿供給端擾動(dòng)因素正逐漸緩解，供需雙弱格局下漿價(jià)有望回調(diào)歸于基本面。

Q2以來(lái)，UPM罷工復(fù)產(chǎn)、俄針I(yè)LIM恢復(fù)報(bào)價(jià)、巴西闊葉漿新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)于Q3投產(chǎn)等供給面擾動(dòng)因素正逐漸緩解；我國(guó)4月針葉漿進(jìn)口量同比下降，但環(huán)比增長(zhǎng)21.9%，供應(yīng)面偏緊預(yù)期部分緩解，同時(shí)下游需求疲軟狀態(tài)也反之對(duì)漿價(jià)持續(xù)大幅上漲形成一定制約。

國(guó)廢近期先揚(yáng)后抑弱勢(shì)盤(pán)整，疫后修復(fù)終端需求或逐步放量。

5月國(guó)廢價(jià)格先揚(yáng)后抑，物流恢復(fù)后紙廠采購(gòu)興趣拒不回落，弱勢(shì)盤(pán)整下仍處于相對(duì)中高位運(yùn)行。國(guó)內(nèi)包裝紙終端需求較弱，紙企成品紙庫(kù)存壓力加大，下游包裝廠多維持剛需采購(gòu)觀望為主，后續(xù)消費(fèi)環(huán)境好轉(zhuǎn)情況下，不排除旺季探漲可能。

成品紙終端需求邊際改善預(yù)期仍存，白卡紙出口訂單部分支撐。

雙銅紙下游經(jīng)銷(xiāo)商成交偏弱，雙膠紙出版訂單供貨利好略有釋放；生活用紙企業(yè)延續(xù)挺價(jià)心理，局部地區(qū)個(gè)別品牌終端略有提價(jià)現(xiàn)象；白卡紙企發(fā)布漲價(jià)函，出口訂單增多緩解國(guó)內(nèi)市場(chǎng)壓力。仍需關(guān)注各紙種下游實(shí)際需求景氣度改善。