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國內(nèi)物流運輸及企業(yè)生產(chǎn)全面恢復(fù)前 紙漿下行空間有限

   2022-04-25 370
核心摘要:自3月下旬以來,紙漿價格呈現(xiàn)高位盤整態(tài)勢。從基本面來看,3月之后,國內(nèi)疫情多點散發(fā)對終端需求造成較大影響,同時商品漿供應(yīng)也因海外市場罷工、地緣沖突等因素擾動難以快速放量。隨著國際能源價格的不斷上漲,海外漿與紙產(chǎn)品成本持續(xù)大幅抬升,與此同時,國內(nèi)漿與紙產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配不均衡,導(dǎo)致紙漿在國內(nèi)的估值壓力逐漸增

自3月下旬以來,紙漿價格呈現(xiàn)高位盤整態(tài)勢。從基本面來看,3月之后,國內(nèi)疫情多點散發(fā)對終端需求造成較大影響,同時商品漿供應(yīng)也因海外市場罷工、地緣沖突等因素擾動難以快速放量。隨著國際能源價格的不斷上漲,海外漿與紙產(chǎn)品成本持續(xù)大幅抬升,與此同時,國內(nèi)漿與紙產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配不均衡,導(dǎo)致紙漿在國內(nèi)的估值壓力逐漸增加。

走勢呈季節(jié)性特征

回顧去年行情,紙漿1—2月呈現(xiàn)上漲走勢,3月—5月上旬轉(zhuǎn)為高位盤整,5月中旬—11月中旬出現(xiàn)跌勢,11月中旬—今年3月上旬開啟一輪漲勢。目前紙漿維持高位盤整走勢,近月合約跌幅略大于遠(yuǎn)月合約。由此來看,紙漿走勢呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性特征,但與上一輪行情走勢不同的是,由于3月國內(nèi)疫情多點散發(fā),旺季需求恢復(fù)節(jié)奏有所放緩。上一輪紙漿振蕩周期持續(xù)了10周左右,此輪已在高位盤整近6周。

上一輪紙漿主力合約高點為7650元/噸,此輪價格高點有所下移,但美元報價均升至1000美元/噸附近,內(nèi)外盤價差擴大。如果以近6個月平均成本計算,成品紙利潤大概處于2021年10月以來的偏高水平,但與2021年一季度相比仍明顯下降。

國內(nèi)生活用紙開機率3月開始走低,成本問題及物流不暢導(dǎo)致廠家減產(chǎn),白卡紙和文化紙相對穩(wěn)定。2021年成品紙產(chǎn)量在4—5月開始下滑,價格則在4月中旬走低,紙漿在5月以后開始回落。目前,生活用紙已先行走弱,但與去年相比,當(dāng)前紙價偏低,利潤不高,因此支撐略強。

終端庫存方面,據(jù)統(tǒng)計,2月造紙及紙制品業(yè)存貨總額同比增幅回落,其中產(chǎn)成品存貨同比增幅擴大,其他存貨增幅收窄,結(jié)合價格可以粗略估算到,截至2月紙廠成品庫存偏高,但原料庫存較低。

海外漿市表現(xiàn)較強

歐洲印刷書寫紙及紙漿價格均已升至歷史最高區(qū)間,其紙漿價格已持續(xù)上漲15個月,能源成本大幅上升及地緣政治對歐洲商品漿價格影響較大。同時,歐洲紙漿價格漲幅高于紙張的情況也在出現(xiàn),不過近期歐洲紙張價格已快速上漲,正在修復(fù)前期較大的漿紙剪刀差。從經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看,歐元區(qū)制造業(yè)PMI繼續(xù)下降,同時通脹升至近20年最高,歐盟委員會近期表示無法實現(xiàn)年初預(yù)測的4%增長目標(biāo)。因此,海外成品需求承壓,不過,供應(yīng)和成本的問題很難快速解決,其對價格的支撐將延續(xù)。

芬蘭UPM集團罷工持續(xù),年初至今已進行了3個月,影響到了220萬噸/年的文化紙及150萬噸/年的商品漿供應(yīng)。我國漂針漿主要進口國按占比包括加拿大、芬蘭、美國、智利、俄羅斯,加拿大去年12月以來一直受洪澇、運輸、罷工影響,1月出口明顯較低;俄羅斯1月出口量環(huán)比回升,但俄企供應(yīng)近期宣布減半。因此,紙漿供應(yīng)面臨的挑戰(zhàn)仍較大,且從產(chǎn)能投放情況看,漂針漿今年也無較多的新增產(chǎn)能,使高價格對供應(yīng)的刺激有限。

綜合來看,紙漿供應(yīng)偏緊態(tài)勢短期難以改善,海外市場繼續(xù)受到能源成本的支撐,但由于歐洲經(jīng)濟仍面臨一定的壓制,后期成品紙需求將延續(xù)疲弱態(tài)勢。當(dāng)前供需皆弱背景下,一方面,紙漿有可能會出現(xiàn)類似于去年5月之后的回落走勢;但另一方面,在終端補庫的帶動下,紙漿下半年也有望出現(xiàn)再度反彈。整體上,在國內(nèi)物流運輸及企業(yè)生產(chǎn)全面恢復(fù)前,紙漿向下空間仍有限,預(yù)計三季度前價格將在6400元/噸一線獲得支撐。

(責(zé)任編輯:小編)
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