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輕工造紙業(yè)一季報業(yè)績前瞻:龍頭增長表現(xiàn)穩(wěn)健 對沖外部壓力

   2022-04-18 810
核心摘要:近期觀點:造紙板塊:木漿價格持續(xù)上漲,推動漿紙系紙種漲價。此輪行情中優(yōu)選供求和競爭格局好,可以持續(xù)傳導(dǎo)成本壓力的細分優(yōu)質(zhì)賽道龍頭,如華旺科技;在成本上行期,充分受益于自產(chǎn)木漿成本優(yōu)勢,噸盈利改善向上,如太陽紙業(yè)。包裝板塊:包裝子賽道競爭格局優(yōu)化,2021 年經(jīng)歷壓力測試,仍能實現(xiàn)穩(wěn)健增長,體現(xiàn)龍頭在產(chǎn)業(yè)

近期觀點:

造紙板塊:木漿價格持續(xù)上漲,推動漿紙系紙種漲價。此輪行情中優(yōu)選供求和競爭格局好,可以持續(xù)傳導(dǎo)成本壓力的細分優(yōu)質(zhì)賽道龍頭,如華旺科技;在成本上行期,充分受益于自產(chǎn)木漿成本優(yōu)勢,噸盈利改善向上,如太陽紙業(yè)。

包裝板塊:包裝子賽道競爭格局優(yōu)化,2021 年經(jīng)歷壓力測試,仍能實現(xiàn)穩(wěn)健增長,體現(xiàn)龍頭在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)持續(xù)強化。a)紙包裝,22Q1 造紙原材料成本壓力同比緩解,推薦裕同科技,除原有3C 包裝賽道外,加速布局煙酒、環(huán)保包裝等,收入端訂單飽滿,隨新客戶盈利能力改善,及智能工廠自動化效率提升,未來幾年盈利能力有望得到改善。b) 看好跟隨下游高景氣賽道放量增長,實現(xiàn)奶酪棒包裝膜技術(shù)突破的上海艾錄。c) 金屬包裝短期受原材料漲價影響,22Q1 盈利端表現(xiàn)承壓,仍看好中長期罐化率提升,帶動需求向上,行業(yè)競爭格局持續(xù)優(yōu)化。

分板塊業(yè)績前瞻:

造紙:22Q1 漿紙系品種景氣度改善,漿價驅(qū)動紙價上漲;箱瓦紙傳統(tǒng)淡季,盈利承壓。漿紙系:受海外漿廠罷工和運輸?shù)葐栴},22Q1 國內(nèi)木漿供應(yīng)收縮近10%,漿價快速提漲,22Q1 外盤針葉漿/闊葉漿價格分別環(huán)比提升11%/12%。2 月教輔材開始招標(biāo),文化紙開始進入傳統(tǒng)旺季;因歐洲能源價格提升,22Q1 國內(nèi)白卡紙出口向好。22Q1 漿紙系品種景氣度回升,同時成本驅(qū)動紙價提漲,22Q1 雙膠紙/銅版紙/白卡紙均價分別環(huán)比提升5%/4%/1%,紙廠盈利從底部向上改善,具備自產(chǎn)木漿企業(yè)盈利表現(xiàn)更佳。裝飾原紙中高端產(chǎn)品需求向上,供求關(guān)系較好,競爭格局穩(wěn)定,3 月1500 元/噸漲價函逐步落地,有望傳導(dǎo)上游成本壓力,維持較為穩(wěn)定盈利能力。箱板紙和瓦楞紙農(nóng)歷新年后2-3 月進入傳統(tǒng)淡季,紙廠出貨放緩,庫存承壓,22Q1 箱板/瓦楞紙價格分別環(huán)比下滑5%/9%,盈利表現(xiàn)較為承壓。

包裝印刷:22Q1 紙包裝成本壓力有望緩解,釋放盈利彈性;金屬包裝成本高位,盈利端壓力較大。紙包裝所用漿紙系產(chǎn)品原材料價格22Q1 同比回落,且頭部公司憑借管理優(yōu)勢發(fā)揮和效率優(yōu)勢的Alpha 獲取合理利潤,利潤率有望進入改善通道;紙包裝龍頭綜合解決方案體現(xiàn),加速收入份額提升。金屬包裝22Q1 原材料價格大幅提漲,提價存在滯后,短期盈利端壓力較大;罐化率提升帶動需求向上,龍頭整合市場,中長期盈利有望修復(fù)。

(責(zé)任編輯:小編)
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