隨著一季度臨近尾聲，造紙業(yè)景氣度已逐漸清晰，雖然局部需求有回暖跡象，但高漲的價(jià)格仍遠(yuǎn)超終端需求承受，主要紙種毛利進(jìn)一步承壓，伴隨Q2傳統(tǒng)淡季來(lái)臨，價(jià)格或再度下探，市場(chǎng)期待的“反彈行情”或道阻且長(zhǎng)。

需求和毛利雙雙承壓

造紙下游需求疲軟問(wèn)題從2021年Q3逐漸顯露，到今年Q1尚未有明顯改善。大型綜合紙企如太陽(yáng)紙業(yè)和晨鳴紙業(yè)2021年Q3歸屬凈利潤(rùn)環(huán)比分別下滑52%和81%。部分紙企財(cái)報(bào)見(jiàn)：【頭條】胡潤(rùn)發(fā)布2022全球富豪榜，全球造紙首富易主，業(yè)績(jī)大揭秘

進(jìn)入2022年，雖然文化紙、白卡紙終端需求有回暖信號(hào)，但受原料紙漿大幅上漲沖擊，行業(yè)景氣度明顯不及去年同期，較去年Q4也未有明顯好轉(zhuǎn)。從白卡漲價(jià)節(jié)奏也可以看出來(lái)，從去年四季度到現(xiàn)在，紙漿價(jià)格已經(jīng)大幅上漲，但紙廠漲價(jià)很慢，去年第四季度進(jìn)行了小幅漲價(jià)，今年2月漲一輪，到3月初又漲了一點(diǎn)后面就沒(méi)怎么動(dòng)了，Q1毛利環(huán)比下降了11%左右， 同比下降了25%~26%。

文化紙同樣陷入成本快速上漲但轉(zhuǎn)移緩慢的困境。以雙膠紙為例，今年一季度平均毛利同比下滑10個(gè)點(diǎn)，環(huán)比下滑7個(gè)點(diǎn)。

需注意的是，以上毛利均以外采紙漿為前提進(jìn)行測(cè)算，部分紙企因具備紙漿產(chǎn)能產(chǎn)品毛利會(huì)更高。東興證券研報(bào)提到，晨鳴紙業(yè)紙漿自給率達(dá)到80%，自制漿成本較穩(wěn)定，2021年Q1較外購(gòu)漿價(jià)格低44%。

對(duì)于上游紙企處境，下游包裝廠商感受非常直接。包裝企業(yè)近期調(diào)研紀(jì)要顯示，公司認(rèn)為在消費(fèi)需求不是很旺盛的情況下，紙價(jià)很難有大幅上漲的條件，“今年以及接下來(lái)兩三年，我們上游很多紙廠還有待投放的新產(chǎn)能，判斷今年原材料的價(jià)格應(yīng)該會(huì)低于去年水平?！?/span>

Q2淡季價(jià)格會(huì)有何變化

當(dāng)國(guó)內(nèi)紙企還在緩慢轉(zhuǎn)移成本壓力時(shí)，4月國(guó)際紙漿價(jià)格已率先提漲。據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，4月份針葉漿外盤(pán)將提漲100~170美元/噸，闊葉漿提漲80~100美元/噸。

紙漿漲價(jià)疊加行業(yè)淡季，多位分析師預(yù)計(jì)Q2需求將進(jìn)一步下滑，主要紙品價(jià)格或再度下探?；?yàn)榇碳は掠尾少?gòu)，已有紙企宣布4月停機(jī)檢修，時(shí)間較往年明顯提前。玖龍紙業(yè)3月21日發(fā)布停機(jī)函，東莞基地5臺(tái)紙機(jī)將在4月開(kāi)展停機(jī)檢修，按照設(shè)計(jì)產(chǎn)能計(jì)算，預(yù)計(jì)減產(chǎn)箱板瓦楞紙和灰底白板紙合計(jì)約6.8萬(wàn)噸。詳見(jiàn)：【頭條】玖龍、山鷹發(fā)布停機(jī)函，原紙迎來(lái)漲價(jià)……

今年Q1文化紙成交情況環(huán)比有所好轉(zhuǎn)，主要是受到教輔教材招標(biāo)和兩會(huì)的拉動(dòng)，此外，銅版紙出口增長(zhǎng)，進(jìn)口壓力緩解也有貢獻(xiàn)。進(jìn)入Q2教輔教材訂單將持續(xù)釋放，但隨著5月末左右訂單結(jié)束，需求壓力會(huì)逐漸增加。此外，亞太森博本月有新項(xiàng)目投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放供給增加的影響也需要關(guān)注。

白卡紙、工業(yè)包裝紙也將有新增產(chǎn)能投放。二季度是行業(yè)淡季，價(jià)格下跌概率比較大，主要看點(diǎn)在于紙漿價(jià)格走勢(shì)以及出口情況，紙廠進(jìn)一步提價(jià)的意愿比較強(qiáng)，但主要還是看出口端支撐。

相比之下，券商對(duì)造紙業(yè)回暖預(yù)期較為樂(lè)觀。國(guó)金證券研究報(bào)告指出，造紙板塊能源成本壓制環(huán)比減弱，成本驅(qū)動(dòng)型漲價(jià)落地，盈利開(kāi)啟逐季修復(fù)。其中，文化紙、白卡紙等漿系紙Q1起迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，看好盈利逐季修復(fù)；特種紙企業(yè)對(duì)下游議價(jià)力更強(qiáng)，成本轉(zhuǎn)嫁更為順暢；廢紙系出貨量和價(jià)格表現(xiàn)較疲軟，盈利提升有待下游需求的邊際好轉(zhuǎn)。