近兩周，造紙指數(shù)反彈后有所回落，整體呈震蕩行情。表現(xiàn)前五的公司分別為榮晟環(huán)保、民豐特紙、百亞股份、五洲特紙和華泰股份。電商購(gòu)物節(jié)結(jié)束后廢紙系包裝紙價(jià)回落，下游企業(yè)備貨動(dòng)機(jī)不足，紙企庫(kù)存開始緩慢回升。文化紙量?jī)r(jià)近兩周均有邊際回暖。

階段性需求釋放后市場(chǎng)仍受弱需求主導(dǎo)

造紙作為周期性行業(yè)，其股價(jià)運(yùn)行趨勢(shì)多數(shù)時(shí)候與噸紙盈利能力較為一致，其波動(dòng)受產(chǎn)業(yè)格局、以及宏觀經(jīng)濟(jì)等因素的多重影響，要尋找較為精確的股價(jià)拐點(diǎn)異常困難，僅押注于短期景氣度反轉(zhuǎn)或存在較大風(fēng)險(xiǎn)。

故我們認(rèn)為當(dāng)前在造紙企業(yè)的投資中應(yīng)以估值空間為主要錨點(diǎn)，在估值進(jìn)入歷史可比區(qū)間的條件下，等待行業(yè)景氣改善為介入時(shí)機(jī)。

近期隨著雙十一需求與春節(jié)前教輔訂單需求的逐步釋放，行業(yè)再度進(jìn)入弱需求主導(dǎo)的市場(chǎng)。按大類來(lái)看，包裝紙受沖擊最大，箱板、瓦楞、白板紙價(jià)均有回撤，紙廠前期去庫(kù)后庫(kù)存再度開始累積。木漿系方面，考慮到階段性需求釋放后下游備貨意愿回落，以及木漿價(jià)格提升，后續(xù)噸紙盈利能力或受到一定影響。

關(guān)注高景氣特種紙賽道龍頭

特種紙需要專門技術(shù)制造，其工序復(fù)雜、技術(shù)難度大、控制精密度高，其附加值較高，價(jià)格波動(dòng)較傳統(tǒng)紙品更低，故特種紙企業(yè)盈利較為穩(wěn)定。

居民消費(fèi)、快遞物流中長(zhǎng)期保持增長(zhǎng)，紙?zhí)嫠茉谑称丰t(yī)療等領(lǐng)域亦創(chuàng)造了新的增量，我們認(rèn)為品種齊全、產(chǎn)業(yè)鏈布局完善且具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)的特紙龍頭有望充分享受這一市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的紅利期。