文化紙行業(yè)格局:短期看紙價反彈,中長期看集中度提升
1)近期文化紙價格觸底后有所反彈,渠道庫存去化加快,紙廠庫存環(huán)比下行,開工率環(huán)比正增長,噸紙盈利呈上升趨勢。
2)行業(yè)需求平穩(wěn)增長,集中度提升大勢所趨:雙膠紙和銅版紙供需基本均衡,行業(yè)競爭格局仍為存量博弈階段。此階段下大廠的原材料供給和制造能力逐漸與小廠拉開差距,大廠擴(kuò)產(chǎn)步伐不停,小產(chǎn)能出清加速,行業(yè)集中度加快提升。其中,銅版紙小產(chǎn)能經(jīng)過多年出清,目前行業(yè)集中度已經(jīng)達(dá)到較高水平,2019年銅版紙CR4為83.8%。雙膠紙?zhí)幱诩卸瓤焖偬嵘校壳半p膠紙CR4占比達(dá)到58.2%,未來產(chǎn)能供給增長有限,主要集中在大廠,大廠在產(chǎn)業(yè)中議價力較強(qiáng)。
推薦標(biāo)的:太陽紙業(yè)
1)文化紙觸底反彈進(jìn)入上行通道,原材料價格底部盤整,噸盈利上行;2)文化紙經(jīng)過小廠出清后集中度提高,龍頭議價力強(qiáng),減弱周期波動;3)從中長期看,隨著老撾“林漿紙一體化”項目進(jìn)入穩(wěn)定生產(chǎn)階段,廣西項目逐漸投產(chǎn)后公司對原材料的掌控能力將得到增強(qiáng),原料成本優(yōu)勢及制造優(yōu)勢進(jìn)一步顯現(xiàn);4)產(chǎn)能擴(kuò)建持續(xù)推進(jìn),公司未來2-3年公司都有新產(chǎn)能投產(chǎn),量升邏輯持續(xù)。
盈利預(yù)測與投資建議:
預(yù)計公司2020-2022年EPS分別為0.91元、1.06元、1.24元,對應(yīng)PE分別為10倍、9倍、8倍,考慮到公司作為文化紙龍頭,競爭壁壘突出,維持“買入”評級。
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