金光紙業(yè)APP由亞洲知名華人企業(yè)家黃奕聰先生所創(chuàng)立，自1992 年進入中國起，先后建立了以金東、寧波中華、寧波亞洲、金華盛、金紅葉、海南金海、廣西金桂等為代表的、具世界領先水平的大型漿紙業(yè)企業(yè)，以及大規(guī)模的現代化速生林區(qū)。經過30 年的不懈努力，金光紙業(yè)APP 現已發(fā)展成為世界紙業(yè)十強之一，總資產達100 多億美元，年生產及加工總產能約1000 多萬噸，擁有100 多萬公頃速生林。本次通過對金光紙業(yè)APP 的發(fā)展歷程、營收及產銷情況的分析，試圖得到造紙企業(yè)成長方向的啟示。

造紙巨頭市占率領先。截至2017 年Q1，公司漿、紙及紙制品年產能合計1,040萬噸，是國內最大的木漿系造紙企業(yè)。產能結構包括文化用紙365 萬噸，工業(yè)用紙260 萬噸，生活用紙132 萬噸，紙漿210 萬噸以及紙制品73 萬噸。公司主要紙種市場占有率位居前列，市場地位較高，具有很強技術競爭優(yōu)勢。截至2016 年，公司銅版紙國內市場占有率約為43%，白卡紙約為29%，無碳復寫紙約為37%，生活用紙約21%。我們觀察到在多元化后期，公司的主要新建產能集中于已經形成絕對市場優(yōu)勢地位的紙種，以期獲得更強的規(guī)模效應和市場定價權。

產品多元化毛利率趨于穩(wěn)定。公司收入規(guī)模位居國內造紙行業(yè)第一，近年來營業(yè)收入和凈利潤呈現平穩(wěn)增長趨勢，五年收入利潤復合增速均在4%左右，2014年以來毛利率也呈現出平穩(wěn)態(tài)勢，公司產品種類豐富，結構多元化，能夠在一定程度上抵御市場波動。公司盈利占比最高的文化紙和生活用紙毛利率常年維持在20%和29%左右，浮動范圍小于1%，我們認為與公司在這兩個紙種擁有領先市場定位，具有較強的定價權有關。公司也是林漿紙一體化先行者，公司體內木漿自給率45%，自營林面積和制漿產能居國內前列。

財務費用偏高，未來融資渠道更加開放。公司財務費用率6-7%處于行業(yè)偏高水平，顯著高于同體量的港股公司玖龍紙業(yè)等，高于國內上市公司太陽紙業(yè)。2018年3 月獲批“國金-金光一帶一路資產支持專項計劃”，發(fā)行總規(guī)模55 億元。此次募集資金后可用于向“一帶一路”沿線國家進口原料和在“一帶一路”輻射區(qū)擴大生產等，支持“一帶一路”金光如東科技產業(yè)基地暨高檔生活用紙項目，將為公司下一步發(fā)展提供新的增長動力。