2017年中國漿紙市場盈利豐碩，結(jié)束了行業(yè)近五年的持續(xù)低迷狀態(tài)。相比2016年低點，2017年中國闊葉漿現(xiàn)貨價格最大漲幅68%，針葉漿現(xiàn)貨最大漲幅70%，化機漿最大漲幅98%。供需失衡和庫存紅利是2017年中國木漿價格走高的主要推動因素，而美元疲軟進(jìn)一步推高期貨價格。年末現(xiàn)貨市場迎來一波回調(diào)，針葉漿、闊葉漿和化機漿較10月份高點下調(diào)7%～9%，影響了市場對2018年市場走勢判斷的信心。新年伊始，展望未來，2018年市場又將發(fā)生哪些變化？

機遇

一、2018宏觀經(jīng)濟預(yù)期向好，全球大宗商品價格有望繼續(xù)增長

2017年10月IMF《世界經(jīng)濟展望》顯示，目前全球經(jīng)濟活動回升力度繼續(xù)增強。2016年全球經(jīng)濟增長3.2%，為全球金融危機以來最低水平；而2017年全球經(jīng)濟增速預(yù)計將上升至3.6%，到2018年上升至3.7%。與2017年4月《世界經(jīng)濟展望》的預(yù)測相比，2017年和2018年增長預(yù)測被分別上調(diào)0.1個百分點。歐元區(qū)、日本、亞洲新興國家、歐洲新興國家和俄羅斯增速預(yù)測值普遍上調(diào)。

世界銀行在2017年10月發(fā)行的《大宗商品市場前景》報告一文中指出，包括石油、天然氣和煤炭在內(nèi)的大宗商品價格有望在2018年繼續(xù)攀升4%；金屬價格有望在2018年趨于平穩(wěn)。道明證券表示，盡管經(jīng)歷了長期擴張態(tài)勢，預(yù)計大宗商品市場在2018年并無強弩之末風(fēng)險。高盛集團也在其最新的研究報告中堅定看漲大宗商品，稱在全球?qū)υ牧闲枨髲妱旁鲩L的推動下，2018年大宗商品的回報率將達(dá)到10%。

2018年是中國十九大開局之年和改革開放40周年，國家會繼續(xù)堅持穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，奉行積極、穩(wěn)健的財政政策，會推動經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，作為許多產(chǎn)業(yè)配套的造紙行業(yè)，生產(chǎn)和消費同時也會受到拉動。

二、供給側(cè)改革仍將繼續(xù)進(jìn)行，行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)和價格波動或?qū)p少

隨著供給側(cè)改革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的繼續(xù)深入，部分造紙產(chǎn)品產(chǎn)能存在的階段性、結(jié)構(gòu)性過剩問題將會進(jìn)一步得到改善。2018年造紙行業(yè)將繼續(xù)提質(zhì)增效，預(yù)計200萬噸進(jìn)口紙中，部分將由國產(chǎn)替代；低端企業(yè)將加速淘汰，騰出木漿和高端紙品市場空間。

十九大報告中指出，中國供給側(cè)改革將由行政和法律手段去產(chǎn)能逐漸轉(zhuǎn)向以市場化手段去產(chǎn)能。如果能順利過渡，行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)和價格波動將會減少。

三、環(huán)保嚴(yán)監(jiān)管常態(tài)化，環(huán)保成本內(nèi)部化

環(huán)保已經(jīng)達(dá)標(biāo)的廠家將繼續(xù)兌現(xiàn)環(huán)保支票。無能力進(jìn)行環(huán)保改造的中小未達(dá)標(biāo)企業(yè)將被繼續(xù)淘汰，而有能力進(jìn)行環(huán)保改造的企業(yè)，企業(yè)生產(chǎn)運營成本會上升，如不能有效降低成本，部分產(chǎn)品生產(chǎn)將受到?jīng)_擊。這部分淘汰或者受到?jīng)_擊的產(chǎn)能將被環(huán)保達(dá)標(biāo)的產(chǎn)能所替代。

隨著集中度提升，行業(yè)內(nèi)競爭格局持續(xù)改善，中國造紙企業(yè)繼續(xù)由追求數(shù)量向追求價值發(fā)展，中國造紙企業(yè)有望將盈利水平維持在相對合理的水平。

四、產(chǎn)品升級和進(jìn)口廢紙的限制，木漿使用比例增加

更加嚴(yán)格的廢紙進(jìn)口政策實施，市場普遍預(yù)期廢紙纖維供應(yīng)不足，缺口將部分由木漿纖維所替代；中國造紙產(chǎn)品高端產(chǎn)品占比仍有不足，低端產(chǎn)品將繼續(xù)被高端產(chǎn)品所替代，這也就意味著更多的廢紙和非木漿原料將由木漿原料所替代。保守估計，2018年因廢紙供應(yīng)不足和產(chǎn)品升級所帶來的木漿需求增長為50～90萬噸。

挑戰(zhàn)

一、行業(yè)內(nèi)部分紙種產(chǎn)能過剩的基本面不變

中國造紙行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能出清尾聲，行業(yè)仍處于集中度持續(xù)提升、企業(yè)利潤改善、資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的過程中，部分紙種產(chǎn)能仍存在階段性、結(jié)構(gòu)性過剩，造紙企業(yè)對中國造紙行業(yè)保持謹(jǐn)慎樂觀，不盲目進(jìn)入新一輪產(chǎn)能擴張。

二、2018年全球木漿供應(yīng)增量較多

隨著2017年新增產(chǎn)能的釋放，2018年全球木漿新增供應(yīng)量將繼續(xù)增加（見表1）。初步估計，2018年中國市場將增加木漿供應(yīng)量200萬噸上下。綜合中國市場商品木漿供需來看，預(yù)計2018年商品漿供應(yīng)壓力增加，但仍有望在可控范圍內(nèi)。

木漿庫存紅利期結(jié)束

2017年三季度中國木漿市場加庫存周期結(jié)束，預(yù)計2018年市場出現(xiàn)加庫存現(xiàn)象的幾率較小，市場將恢復(fù)理性按需采購。如果市場普遍看空，市場將進(jìn)入新一輪去庫存周期，屆時商品漿供應(yīng)將會再次出現(xiàn)短缺局面，繼而進(jìn)入新一輪加庫存周期。

不確定性

一、政策面仍有不確定性，2018年環(huán)保督察和廢紙進(jìn)口情況有待觀察

廢紙進(jìn)口方面，原擬定30萬噸以下企業(yè)限制進(jìn)口，終稿已經(jīng)調(diào)整為5萬噸以下企業(yè)限制進(jìn)口。據(jù)悉，進(jìn)口廢紙含雜率低于0.5%的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)也有放松的可能；2018年環(huán)保繼續(xù)趨嚴(yán)仍是主基調(diào)，各造紙企業(yè)要關(guān)注、重視這些政策的變化和實施。

二、美元走勢

外界普遍預(yù)計，美聯(lián)儲將在2018年繼續(xù)收緊貨幣政策，雖然以逐步的方式進(jìn)行。通常情況下，利率升高會支持一種貨幣。但現(xiàn)在，全球其他地方的經(jīng)濟正在復(fù)蘇，其他國家的央行也可能收緊貨幣政策，或暗示加息即將到來。如果是這樣的話，可能最終會推高這些貨幣兌美元的匯率。Briefing.com的首席分析師奧海爾(Pat O'hare)表示：其他國家的央行將成為影響2018年匯市的關(guān)鍵因素。

三、供應(yīng)鏈意外因素

近年來，供應(yīng)鏈意外事件發(fā)生頻率有增加趨勢，疊加國際部分供應(yīng)線老化（如加拿大），預(yù)計2018年自然災(zāi)害、意外事故、政治風(fēng)險等仍會出現(xiàn)。

總結(jié)和展望

2017年中國造紙行業(yè)走出持續(xù)近5年的低迷狀態(tài)，生產(chǎn)運營保持基本平穩(wěn)，漿紙價格反彈，經(jīng)濟效益大幅增長。

展望2018年，全球經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，將繼續(xù)為中國造紙產(chǎn)業(yè)帶來發(fā)展空間。中國供給側(cè)改革和環(huán)保政策的實施，繼續(xù)加快造紙產(chǎn)能周期調(diào)整。中國造紙行業(yè)將進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化，行業(yè)利潤率有望保持在相對合理水平。在這個大背景下，中國木漿市場也會保持理性發(fā)展，相比2017年，雖然2018年木漿供應(yīng)不足和庫存紅利均已經(jīng)結(jié)束，但是我們預(yù)計2018年中國木漿市場經(jīng)歷短期調(diào)整后，會基本符合淡旺季波動，整體維持震蕩平衡格局，2018年和2019年市場有望呈現(xiàn)“慢牛”格局。同時，我們也應(yīng)注意，下游紙價也是決定漿價高位持續(xù)時間的因素之一；2018年仍有政策、匯率等不確定因素，應(yīng)繼續(xù)保持謹(jǐn)慎樂觀，時刻關(guān)注，及時調(diào)整。