2017年12月2日,美國(guó)國(guó)會(huì)參議院以51票對(duì)49票,通過(guò)了總規(guī)模為1.4萬(wàn)億美元的稅改法案。這是三十多年以來(lái),美國(guó)對(duì)稅法的最大一次調(diào)整。美國(guó)大規(guī)模減稅之舉也在中國(guó)引發(fā)強(qiáng)烈反響。那么它到底對(duì)中國(guó)帶來(lái)了哪些影響?
刺激在華的美國(guó)資本回流
由于更低的稅負(fù)環(huán)境,更透明的政商關(guān)系,以及對(duì)沖人民幣貶值的影響,在中國(guó)的美國(guó)資本,將更有動(dòng)力撤離中國(guó),尤其是在特朗普稅改法案里對(duì)海外利潤(rùn)回流的稅收框架的改變,會(huì)更進(jìn)一步刺激美國(guó)公司的撤離。
美國(guó)資本的撤離,一方面會(huì)降低就業(yè)和居民收入,但另一方面也給中國(guó)本土企業(yè)以新的發(fā)展機(jī)會(huì)。
事實(shí)上,在大量外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)之后,不少本土企業(yè)因?yàn)楣芾?、技術(shù)落后的原因,不得不面臨虧損甚至破產(chǎn)的問(wèn)題。
比如中國(guó)的機(jī)床行業(yè),就在外資巨頭(馬扎克、西門子、哈斯等)的競(jìng)爭(zhēng)下虧損累累,一批本土企業(yè)最終破產(chǎn)倒閉。
外資的撤離,會(huì)給這些本土企業(yè)重新發(fā)展的機(jī)會(huì)。但沒有了"鯰魚效應(yīng)",行業(yè)如何實(shí)現(xiàn)迭代升級(jí),又將是經(jīng)濟(jì)面臨的新的問(wèn)題。
如果全球減稅浪潮真的形成,那么除了美國(guó)企業(yè),其他外資企業(yè)撤離中國(guó)的可能性也將增加,如果中國(guó)的稅費(fèi)體系繼續(xù)錯(cuò)綜復(fù)雜,稅負(fù)總量居高不下的話。
金融市場(chǎng)資本外流的壓力
資本外流的壓力,除了外資企業(yè)的利潤(rùn)回流和投資撤離之外,還表現(xiàn)為金融市場(chǎng)資本外流的壓力。
盡管中國(guó)自去年以來(lái),實(shí)施了史無(wú)前例的嚴(yán)格的資本管制措施,但這一措施在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的兩大問(wèn)題(房地產(chǎn)庫(kù)存和產(chǎn)能過(guò)剩)解決之后,將會(huì)逐漸回歸正常。放松資本管制,是人民幣國(guó)際化,一帶一路以及中國(guó)扮演負(fù)責(zé)任大國(guó)角色的必然要求。
隨著減稅計(jì)劃的實(shí)施,美國(guó)經(jīng)濟(jì)將獲得消費(fèi)和投資增長(zhǎng)的強(qiáng)勁支撐,其經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)很可能會(huì)在全球范圍內(nèi)一奇絕塵。屆時(shí)其資產(chǎn)價(jià)格的表現(xiàn),也可能在經(jīng)濟(jì)基本面的支撐下,優(yōu)于中國(guó)市場(chǎng)。
資本追求更高更確定的收益,自然會(huì)有動(dòng)力流入美國(guó)。
人民幣重回貶值通道
今年初以來(lái),人民幣從6.9的水平一路高歌猛進(jìn),升值反彈至6.4的高點(diǎn),又重新進(jìn)入下降通道,貶值到最新的6.6.
在特朗普稅改落地后,疊加美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)的加息和縮表,人民幣的貶值壓力,遠(yuǎn)未釋放。未來(lái)的一段時(shí)間,人民幣將重回貶值通道,未來(lái)一年之內(nèi),有相當(dāng)可能繼續(xù)回到7附近。
今年以來(lái),人民幣的反彈,很大的原因是美元指數(shù)的持續(xù)疲軟。
而美元的走弱,又是因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)從此前亢奮的"特朗普交易"掉頭到另一個(gè)極端,即對(duì)特朗普政府極度失望,任何特朗普的負(fù)面新聞,都可以成為美元走弱的理由。事實(shí)上,市場(chǎng)對(duì)這樣負(fù)面的風(fēng)險(xiǎn)(downside),有交易過(guò)度的可能。
如今特朗普稅改法案獲得通過(guò),金融市場(chǎng)對(duì)美元的定價(jià),可能會(huì)有一波糾偏式的反彈。結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)的加息和縮表,以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)走強(qiáng),形成一波長(zhǎng)期的美元強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。
強(qiáng)勢(shì)美元,疊加資本外流的壓力,對(duì)人民幣來(lái)說(shuō),就構(gòu)成了雙重的貶值壓力。而一旦貶值,對(duì)于需要進(jìn)口廢紙作為原材料的造紙行業(yè)來(lái)說(shuō),不是一個(gè)好的消息。
美國(guó)減稅把中國(guó)經(jīng)濟(jì)逼到一個(gè)埡口
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家,減稅有相當(dāng)?shù)膹椥?,但在我?guó)目前的經(jīng)濟(jì)體制中,減稅基本沒有余地,沒有空間:
第一,在政府日益龐大的社會(huì)管理職能中,政治上的維穩(wěn)和經(jīng)濟(jì)上的維穩(wěn)這兩項(xiàng)任務(wù)都決定政府不可能縮減開支;
第二,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠政府投資拉動(dòng),在投資和就業(yè)的硬性聯(lián)動(dòng)關(guān)系搭配中,政府投資越來(lái)也變成一種剛性需求,可預(yù)見的未來(lái)幾年中,看不到政府減少投資的客觀條件;
第三,民生問(wèn)題歷史欠賬巨多,問(wèn)題日益嚴(yán)重,也不可能縮減開支;
第四,中國(guó)已經(jīng)是世界上最高稅收的幾個(gè)國(guó)家之一,稅源差不多挖掘枯盡,稅收上的開源節(jié)流十分困難。
那么,我們不跟美國(guó)較勁,我們不減稅。這個(gè)結(jié)果會(huì)怎樣?
第一,大家都知道,中國(guó)的出口靠政府出口補(bǔ)貼,長(zhǎng)期以來(lái)正是中國(guó)出口補(bǔ)貼政策使得中國(guó)成為世界第一出口大國(guó)。如果美國(guó)企業(yè)稅收直接降低到15%,中國(guó)政府有沒有可能對(duì)出口進(jìn)行20%的補(bǔ)貼?完全不可能。在這種情況下,我國(guó)的出口補(bǔ)貼政策就過(guò)氣了,中國(guó)對(duì)美國(guó)進(jìn)出口順差完全有可能出現(xiàn)逆反。
第二,如果美國(guó)企業(yè)減稅20%,如果中國(guó)企業(yè)不減稅,那么,中國(guó)的制造成本將普遍比美國(guó)的制造成本高15%以上。我們?cè)僭趺锤?jìng)爭(zhēng)?
第三,如果中國(guó)不大幅減稅,在中國(guó)的歐美企業(yè)回流本土將不可阻擋,中國(guó)將出現(xiàn)前所未有的外資慌,外匯穩(wěn)定將成為金融穩(wěn)定的頭等大事;
第四,最關(guān)鍵的是,美國(guó)減稅最大的受惠者是在美國(guó)的廣大中小企業(yè),它們的興旺將造成美國(guó)經(jīng)濟(jì)再度崛起,科技創(chuàng)新重新掀起高潮,這必將吸引大批中國(guó)企業(yè)到美國(guó)淘金,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)將受到嚴(yán)重?fù)p傷。
顯然,總體上看,美國(guó)前所未有的減稅政策將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形成正面沖擊。有沒有什么解決之道?我以為,中國(guó)除了減稅之外,沒有其他選項(xiàng)。
但一個(gè)龐大的行動(dòng)遲緩的官僚體系,面對(duì)錯(cuò)綜復(fù)雜的利益糾葛,如何真正進(jìn)行惠國(guó)惠民的減稅行動(dòng),這個(gè)問(wèn)題實(shí)在是非常艱難,前景不容樂觀。