近日，深圳市柏星龍創(chuàng)意包裝股份有限公司(以下簡稱“柏星龍”)在北京證券交易所上市獲審核通過。

柏星龍從事創(chuàng)意包裝設(shè)計(jì)與生產(chǎn)業(yè)務(wù)，即以品牌策略規(guī)劃和創(chuàng)意設(shè)計(jì)為核心，將品牌形象與文化創(chuàng)意相融合，為酒類、化妝品、茶葉、食品等消費(fèi)品領(lǐng)域客戶提供品牌策略規(guī)劃、創(chuàng)意設(shè)計(jì)、技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品交付為一體的產(chǎn)品形象解決方案。

招股書披露，2019年至2021年，柏星龍實(shí)現(xiàn)營收分別達(dá)3.6億元、2.8億元、4.3億元；期內(nèi)歸母凈利潤分別為0.33億元、0.22億元、0.42億元。2022半年報(bào)，該公司實(shí)現(xiàn)營收2.46億，同比增長36%，凈利潤同增77%至0.24億元。

按產(chǎn)品服務(wù)品類劃分，酒類創(chuàng)意包裝生產(chǎn)是柏星龍的業(yè)績主力，常年占該公司總營收比例近七成；化妝品、精品創(chuàng)意包裝是其創(chuàng)意包裝生產(chǎn)板塊的第二大主力營收，營收占比逐年增長，2022上半年已達(dá)23.8%。

此外，茶葉、食品等作為創(chuàng)意包裝生產(chǎn)的第三板塊，其總營收占比不足3%。另一項(xiàng)創(chuàng)意設(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)務(wù)板塊的總營收占比不足10%。

2019年至2022上半年，柏星龍主營業(yè)務(wù)毛利率從42.3%逐步下降至33.7%，主要由于酒類創(chuàng)意包裝的毛利率下降，以及涉及該公司成本核算中運(yùn)輸費(fèi)用的重新分類、紙張等主要原材料價格上升的因素。但該公司整體毛利率水平仍高于同行業(yè)可比公司。

相較而言，化妝品、精品創(chuàng)意包裝的毛利率比酒類更高，在40%上下浮動，主要由于該品類的設(shè)計(jì)個性化程度較高。

化妝品、奢侈品行業(yè)中以國際品牌為主。為了開發(fā)國際品牌客戶，柏星龍還單獨(dú)設(shè)立了國際包裝事業(yè)部，并通過設(shè)立美國子公司的方式，就近為國際品牌客戶提供產(chǎn)品銷售及服務(wù)。

根據(jù)招股書，柏星龍化妝品、精品類業(yè)務(wù)的合作方包括括路易威登Louis Vuitton、古馳GUCCI、寶格麗BVLGARI、歐萊雅、伊麗莎白雅頓等國際知名品牌。

其中，柏星龍和寶格麗以及歐萊雅建立了直接的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，以公共關(guān)系、節(jié)日禮盒為主要銷售產(chǎn)品。古馳、迪士尼、帝亞吉?dú)W等品牌則是通過貿(mào)易商達(dá)成合作。

由于采用“以銷定產(chǎn)”的模式，柏星龍的存貨周轉(zhuǎn)率也高于同行可比上市公司的平均值。報(bào)告期內(nèi)，該公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為8.15、6.26、8.64、4.21，同行業(yè)可比公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為5、5.1、5.37、2.17。

不過，為了不斷開發(fā)新客戶，柏星龍的銷售費(fèi)用率高于同行。2019年至2022年上半年，該公司銷售費(fèi)用率分別為14.4%、10.4%、8.4%和6.7%，而同行業(yè)可比上市公司的銷售費(fèi)用率平均數(shù)載3%到5%。

柏星龍的應(yīng)收賬款也存在規(guī)模較大的風(fēng)險。2019年至2022年上半年，該公司應(yīng)收賬款從0.98億元攀升至1.5億元，可能會對流動資金造成影響。

據(jù)招股書，柏星龍本次擬募集資金3億元，主要用于惠州柏星龍包裝有限公司創(chuàng)意包裝智能制造生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、創(chuàng)意設(shè)計(jì)與技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，計(jì)劃投入募集資金分別為2.41億元、0.59億元。

從惠州柏星龍的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，該子公司自2012年成立以來各年凈利潤均為負(fù)，進(jìn)而導(dǎo)致其凈資產(chǎn)期內(nèi)也為負(fù)。雖然柏星龍表示惠州子公司主要訂單均來源于母公司，且未對其欠款設(shè)定還款期限，亦未對其進(jìn)行債務(wù)追索，但二者之間的交易關(guān)系仍然存疑。