近日，深圳市柏星龍創(chuàng)意包裝股份有限公司(以下簡稱“柏星龍”)在北京證券交易所上市獲審核通過。

柏星龍從事創(chuàng)意包裝設計與生產業(yè)務，即以品牌策略規(guī)劃和創(chuàng)意設計為核心，將品牌形象與文化創(chuàng)意相融合，為酒類、化妝品、茶葉、食品等消費品領域客戶提供品牌策略規(guī)劃、創(chuàng)意設計、技術研發(fā)、產品交付為一體的產品形象解決方案。

招股書披露，2019年至2021年，柏星龍實現(xiàn)營收分別達3.6億元、2.8億元、4.3億元；期內歸母凈利潤分別為0.33億元、0.22億元、0.42億元。2022半年報，該公司實現(xiàn)營收2.46億，同比增長36%，凈利潤同增77%至0.24億元。

按產品服務品類劃分，酒類創(chuàng)意包裝生產是柏星龍的業(yè)績主力，常年占該公司總營收比例近七成；化妝品、精品創(chuàng)意包裝是其創(chuàng)意包裝生產板塊的第二大主力營收，營收占比逐年增長，2022上半年已達23.8%。

此外，茶葉、食品等作為創(chuàng)意包裝生產的第三板塊，其總營收占比不足3%。另一項創(chuàng)意設計服務業(yè)務板塊的總營收占比不足10%。

2019年至2022上半年，柏星龍主營業(yè)務毛利率從42.3%逐步下降至33.7%，主要由于酒類創(chuàng)意包裝的毛利率下降，以及涉及該公司成本核算中運輸費用的重新分類、紙張等主要原材料價格上升的因素。但該公司整體毛利率水平仍高于同行業(yè)可比公司。

相較而言，化妝品、精品創(chuàng)意包裝的毛利率比酒類更高，在40%上下浮動，主要由于該品類的設計個性化程度較高。

化妝品、奢侈品行業(yè)中以國際品牌為主。為了開發(fā)國際品牌客戶，柏星龍還單獨設立了國際包裝事業(yè)部，并通過設立美國子公司的方式，就近為國際品牌客戶提供產品銷售及服務。

根據招股書，柏星龍化妝品、精品類業(yè)務的合作方包括括路易威登Louis Vuitton、古馳GUCCI、寶格麗BVLGARI、歐萊雅、伊麗莎白雅頓等國際知名品牌。

其中，柏星龍和寶格麗以及歐萊雅建立了直接的業(yè)務合作關系，以公共關系、節(jié)日禮盒為主要銷售產品。古馳、迪士尼、帝亞吉歐等品牌則是通過貿易商達成合作。

由于采用“以銷定產”的模式，柏星龍的存貨周轉率也高于同行可比上市公司的平均值。報告期內，該公司存貨周轉率分別為8.15、6.26、8.64、4.21，同行業(yè)可比公司存貨周轉率分別為5、5.1、5.37、2.17。

不過，為了不斷開發(fā)新客戶，柏星龍的銷售費用率高于同行。2019年至2022年上半年，該公司銷售費用率分別為14.4%、10.4%、8.4%和6.7%，而同行業(yè)可比上市公司的銷售費用率平均數載3%到5%。

柏星龍的應收賬款也存在規(guī)模較大的風險。2019年至2022年上半年，該公司應收賬款從0.98億元攀升至1.5億元，可能會對流動資金造成影響。

據招股書，柏星龍本次擬募集資金3億元，主要用于惠州柏星龍包裝有限公司創(chuàng)意包裝智能制造生產建設項目、創(chuàng)意設計與技術研發(fā)中心建設項目，計劃投入募集資金分別為2.41億元、0.59億元。

從惠州柏星龍的財務數據來看，該子公司自2012年成立以來各年凈利潤均為負，進而導致其凈資產期內也為負。雖然柏星龍表示惠州子公司主要訂單均來源于母公司，且未對其欠款設定還款期限，亦未對其進行債務追索，但二者之間的交易關系仍然存疑。