造紙產(chǎn)能目前受“雙控”政策影響有限，行業(yè)內(nèi)以主動(dòng)限產(chǎn)為主。由于造紙下游需求支撐力不足，其他省份紙廠以主動(dòng)限產(chǎn)為主。據(jù)測(cè)算，若紙廠主動(dòng)限產(chǎn)落地，9-10 月頭部紙廠將減產(chǎn)造紙產(chǎn)能合計(jì)達(dá)到74.68 萬(wàn)噸，其中箱板瓦楞紙/白卡紙/文化紙分別為41.55/18.10/12.79萬(wàn)噸。

江蘇省8-9 月份出臺(tái)的能耗控制政策明確包含造紙行業(yè)。江蘇省為國(guó)內(nèi)第三大造紙省份，江蘇省自8 月份來(lái)相繼發(fā)布能耗控制政策，其中明確包含造紙行業(yè)，8 月份開(kāi)始江蘇省相繼有中小造紙廠停產(chǎn)。9 月份博匯和金東紙業(yè)(APP)江蘇工廠發(fā)布受政策限制停機(jī)通知(博匯將減產(chǎn)11.7 萬(wàn)噸白卡紙、金東紙業(yè)將減產(chǎn)2.7 萬(wàn)噸銅版紙)。

廣東東莞4 月發(fā)布煤改氣政策，對(duì)造紙產(chǎn)能造成影響。根據(jù)東莞市煤改氣要求，7-8 月東莞區(qū)域關(guān)停小型箱板瓦楞紙廠9 家；為在規(guī)定期間實(shí)現(xiàn)煤改氣，中大型紙廠廣東理文、東莞金州均于9 月發(fā)布停機(jī)改造通知，將于9 月9 日-12 月31 日期間停機(jī)，廣東理文將減產(chǎn)26 萬(wàn)噸、東莞金州4 萬(wàn)噸。因下游需求較疲軟，東莞玖龍將于國(guó)慶期間(10 月1 日-8日)主動(dòng)停機(jī)，預(yù)計(jì)減產(chǎn)造紙總產(chǎn)能6.12 萬(wàn)噸。

主要受市場(chǎng)環(huán)境影響，其他各省份紙廠均出現(xiàn)主動(dòng)停產(chǎn)。國(guó)內(nèi)下半年消費(fèi)需求表現(xiàn)較差，導(dǎo)致紙廠庫(kù)存壓力持續(xù)增加，紙價(jià)走低，9 月下旬后頭部紙廠均相繼發(fā)布停機(jī)函，主動(dòng)限產(chǎn)有望推動(dòng)行業(yè)供求關(guān)系優(yōu)化。

短期看，“雙控”政策對(duì)造紙行業(yè)產(chǎn)能利用率約束有限，核心矛盾仍在于下游需求疲軟，需觀察紙廠主動(dòng)停機(jī)落實(shí)情況對(duì)紙價(jià)支撐作用。2021H2 國(guó)內(nèi)消費(fèi)支撐力較弱，導(dǎo)致造紙行業(yè)需求表現(xiàn)疲軟，紙廠和產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存仍處在相對(duì)高位，紙價(jià)呈現(xiàn)下跌并逐步筑底態(tài)勢(shì)。目前觀察，造紙行業(yè)并未因“雙控”政策影響出現(xiàn)明顯的供給限制，行業(yè)內(nèi)核心矛盾仍聚焦下游需求支撐力不足，后期紙廠主動(dòng)限產(chǎn)落實(shí)有待進(jìn)一步觀察。

中長(zhǎng)期看，“雙控”政策將持續(xù)推動(dòng)能源和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，頭部造紙企業(yè)進(jìn)一步整合行業(yè)。

“雙控”政策以及“雙碳”目標(biāo)實(shí)施背景下，國(guó)內(nèi)能源結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將成為主要趨勢(shì)。產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，布局清潔能源，以及技術(shù)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先實(shí)現(xiàn)能耗降低的造紙龍頭企業(yè)，將在長(zhǎng)期趨勢(shì)中充分受益。2020 年雙膠紙CR4 僅38%、箱板瓦楞紙CR3 僅45%，頭部企業(yè)未來(lái)有望進(jìn)一步整合市場(chǎng)，頭部集中度提升改善競(jìng)爭(zhēng)格局，中長(zhǎng)期造紙行業(yè)盈利中樞有望上移并逐步穩(wěn)定。