一、主要會計數(shù)據(jù)和財務(wù)指標
報告期指標 | 2018年三季報 | 2017年三季報 | 本年比上年增減(%) | 2016年三季報 |
基本每股收益(元) | 0.5070 | 0.3140 | 61.46 | 0.0530 |
每股凈資產(chǎn)(元) | 2.64 | 2.14 | 23.57 | 1.81 |
每股公積金(元) | 0.95 | 0.95 | 0.59 | 0.94 |
每股未分配利潤(元) | 0.9229 | 0.4387 | 110.37 | 0.1228 |
每股經(jīng)營現(xiàn)金流(元) | 0.7157 | 0.1276 | 460.89 | 0.1664 |
營業(yè)收入(億元) | 179.38 | 123.84 | 44.85 | 84.67 |
凈利潤(億元) | 23.17 | 14.31 | 61.94 | 2.07 |
凈資產(chǎn)收益率(%) | 20.4800 | 15.7800 | - | 3.120 |
二、主營業(yè)務(wù)構(gòu)成分析
無
三、前10名無限售條件股東持股情況
前十大流通股東累計持有:196506.44萬股,累計占流通股比:42.99%,較上期變化:-5985.37萬股,截至2018年09月30日股東人數(shù)239152,同比上期變化:-1.58%。名稱 | 持有數(shù)量(萬股) | 占總股本比例(%) | 增減情況(萬股) | ||
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福建泰盛實業(yè)有限公司 | 128004.13 | 28.01 | 184.17 | ||
香港中央結(jié)算有限公司 | 19854.69 | 4.34 | 5890.60 | ||
吳麗萍 | 12241.45 | 2.68 | 不變 | ||
新華信托股份有限公司-新華信托華睿系列·金沙2號證券投資集合資金信托計劃 | 10742.05 | 2.35 | 806.63 | ||
林文新 | 6411.27 | 1.40 | 不變 | ||
山鷹國際控股股份公司-創(chuàng)享激勵基金合伙人第一期持股計劃 | 4828.00 | 1.06 | 新進 | ||
陜西省國際信托股份有限公司-陜國投·【持盈75號】證券投資集合資金信托計劃 | 4681.13 | 1.02 | 不變 | ||
何廣亮 | 3501.05 | 0.77 | 新進 | ||
華夏銀行股份有限公司-德盛精選股票證券投資基金 | 3300.00 | 0.72 | 新進 | ||
康敏 | 2942.67 | 0.64 | 新進 | ||
較上個報告期退出前十大股東有 | |||||
長安國際信托股份有限公司-長安信托-長安投資609號證券投資單一資金信托 | 9102.50 | 1.99 | 退出 | ||
長安國際信托股份有限公司-長安信托-長安投資608號證券投資單一資金信托 | 9022.50 | 1.97 | 退出 | ||
陜西省國際信托股份有限公司-陜國投·鑫鑫向榮96號證券投資集合資金信托計劃 | 4694.20 | 1.03 | 退出 | ||
陜西省國際信托股份有限公司-陜國投·持盈82號證券投資集合資金信托計劃 | 4619.29 | 1.01 | 退出 |
四、分紅送配方案情況
核心觀點
公司發(fā)布三季報,2018年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入179億元,同比增長44.9%;歸母凈利潤23億元,同比增長62%,略微高于我們此前預(yù)期。其中,Q3單季度實現(xiàn)營收60億元,同比增長22%;單季度歸母凈利潤6億元,同比增長1%。公司系廢紙系龍頭,我們預(yù)計公司2018-2020年EPS分別為0.63、0.72、0.79元,維持“增持”評級。
行業(yè)旺季需求不及預(yù)期,Q3盈利增速有所放緩
據(jù)公司公告,2018年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入179億元,同比增長44.9%;前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤23億元,同比增長62%,其中聯(lián)盛紙業(yè)、北歐紙業(yè)并表貢獻凈利潤約4.5億元,剔除并表影響后公司前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤19.5億元,同比增長31%。我們認為三季度公司收入、業(yè)績增速下滑主要系今年下游需求較為疲軟,造紙行業(yè)傳統(tǒng)旺季不及預(yù)期,紙價出現(xiàn)高位回調(diào)所致。本期非經(jīng)常性損益約為3.8億元,較上年同期有較大幅度增長,主要由廢紙回收補貼收入、科技獎勵資金等構(gòu)成。
毛利率下滑,并購擴張階段資產(chǎn)負債率同比略有提升
今年以來廢紙進口政策持續(xù)趨嚴,國廢黃板紙價格出現(xiàn)大幅上漲,使得公司生產(chǎn)成本有所提升,前三季度毛利率同比下滑0.9pct至22%;公司產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同帶動內(nèi)部運營效率的提升,前三季度期間費用率同比基本持平,分項目看,銷售/管理/財務(wù)費用率較去年同期分別變動-0.3/+0.4/-0.1個百分點至3.6%/3.5%/3.5%?,F(xiàn)金流方面,公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比增長463%至32.7億元,產(chǎn)能擴張及兼并收購階段投資性現(xiàn)金凈流出擴大至28.1億元,對應(yīng)資產(chǎn)負債率同比提升5.5pct至63.6%。
包裝紙產(chǎn)能持續(xù)擴張,多渠道維持成本領(lǐng)先優(yōu)勢
公司收購聯(lián)盛紙業(yè),技改完成后對應(yīng)年產(chǎn)能105萬噸;投資新建華中造紙基地,公司預(yù)計一期二期將于2019-2020年完工投產(chǎn),包裝紙產(chǎn)能有望增加127萬噸,隨著公司產(chǎn)能布局逐步完善,客戶覆蓋范圍有望進一步擴大。此外,山鷹紙業(yè)在2018年前22批次廢紙進口審批中累計獲得進口配額300萬噸,占前22批次累計配額總量的17%,僅次于玖龍紙業(yè)。同時,公司不斷加強全國范圍內(nèi)廢紙回收渠道的拓展,控制國產(chǎn)廢紙采購成本;持續(xù)加大研發(fā)投入,優(yōu)化工藝與原料配比,保持公司成本領(lǐng)先優(yōu)勢。
廢紙系龍頭,維持“增持”評級
公司作為廢紙系龍頭,在產(chǎn)能、成本等方面優(yōu)勢突出。綜合公司前三季度經(jīng)營情況,我們略微上調(diào)盈利預(yù)測,預(yù)計公司2018~2020年收入為244.7、280.0、308.1億元,對應(yīng)EPS為0.63、0.72、0.79元(前值0.60、0.69和0.76元)。參照可比公司2018年平均5倍PE估值水平,我們給予公司2018年6-7倍目標PE,目標價調(diào)整為3.78~4.41元,維持“增持”評級。