近年來，一些大型印包企業(yè)頻頻發(fā)起并購，行業(yè)整合態(tài)勢日益加劇。日前，澳科控股作為買方斥資7億港元向天臣控股收購云南及安徽包裝業(yè)務(wù)，借機(jī)擴(kuò)大市場份額的消息引起了眾多業(yè)內(nèi)人士關(guān)注。

1、產(chǎn)業(yè)與資本深度對話

縱觀國外印刷業(yè)發(fā)展史，可以看到龍頭企業(yè)通過兼并收購實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，是印包企業(yè)做大做強(qiáng)的必然選擇。對于國內(nèi)印包企業(yè)來說，尤其是已登陸A股資本市場的企業(yè)，利用資本優(yōu)勢，通過并購重組來構(gòu)建生產(chǎn)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，打造核心競爭力，是其未來發(fā)展的必然路徑。

而隨著印刷包裝行業(yè)的不斷發(fā)展和完善，資本市場也在重新評估和審視在該行業(yè)的投資機(jī)會。根據(jù)申銀萬國行業(yè)分類數(shù)據(jù)，在過去的10年間，成功登陸A股市場的印刷包裝企業(yè)已由2005年的寥寥幾家發(fā)展到現(xiàn)在的30多家企業(yè)。這些企業(yè)借助資本的力量，既發(fā)展了自身，也提升了行業(yè)水準(zhǔn)，客觀上推動了產(chǎn)業(yè)的健康前進(jìn)。

國家戰(zhàn)略要求下的轉(zhuǎn)型升級和增速發(fā)展也為包裝產(chǎn)業(yè)整合帶來了強(qiáng)勁驅(qū)動力。根據(jù)工信部、商務(wù)部2016年出臺的《關(guān)于加快我國包裝產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的指導(dǎo)意見》，到2020年包裝產(chǎn)業(yè)年均主營業(yè)務(wù)收入達(dá)到2.5萬億，形成15家以上年產(chǎn)值超過50億的企業(yè)?？梢灶A(yù)見的是，在未來2—3年，將會有大量的企業(yè)被整合。

2、讓資本為我所用

從行業(yè)發(fā)展來看，印刷包裝行業(yè)存在著明顯的規(guī)模經(jīng)濟(jì)特點。這種特點決定了印刷包裝企業(yè)要想做大，就必須進(jìn)行拆分，走“大集團(tuán)小公司”模式。企業(yè)拆分后，還要在不同的區(qū)域設(shè)立工廠，從而形成協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)而構(gòu)建核心競爭力并增強(qiáng)市場服務(wù)能力。

在競爭格局方面，雖然目前上市公司挾資本之力大肆收購，然而行業(yè)格局尚未定型。換句話說，一切才剛剛開始。在如今的大資本時代，行業(yè)發(fā)展仍處于跑馬圈地的時代。

對于非上市公司而言，受限于資本壓力，其首要任務(wù)并非補短，而是要補強(qiáng)，集中資源將企業(yè)的核心優(yōu)勢發(fā)揮到極致，形成企業(yè)在某一領(lǐng)域和某一行業(yè)內(nèi)的比較競爭優(yōu)勢，占領(lǐng)適合自己的利基市場，最后借助資本之力，實現(xiàn)“彎道超車”。需要說明的是，借助資本，就要用資本的思維做事。因此非上市公司，除了構(gòu)建比較競爭優(yōu)勢和尋求利基市場外，還要在市場占有率、銷售額和利潤增長率等成長性數(shù)據(jù)下功夫。

對于上市公司而言，憑借資本優(yōu)勢，其核心要務(wù)則是雙管齊下，既要補強(qiáng)，也要補短。借勢資本，首先把主營業(yè)務(wù)強(qiáng)上加強(qiáng)，既要構(gòu)建全國工廠網(wǎng)絡(luò)，也要加強(qiáng)研發(fā)，提高產(chǎn)品的附加值。補短方面，則是應(yīng)立足全球市場和整個印刷包裝行業(yè)，在構(gòu)建全國工廠網(wǎng)絡(luò)的同時，構(gòu)建全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，并借機(jī)擴(kuò)大印刷包裝產(chǎn)品線。通過并購或者拆分的小公司，把普通包裝、精品包裝、工業(yè)印刷、商業(yè)印刷、大規(guī)模定制、小規(guī)模定制等業(yè)務(wù)在集團(tuán)中心的協(xié)調(diào)下，串聯(lián)起來，從而構(gòu)建自己的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。

3、尋求合適并購

上市公司的并購也并非有錢就萬事大吉，而是要在遵循商業(yè)發(fā)展邏輯的基礎(chǔ)上實施。如果在自身主營業(yè)務(wù)尚未取得競爭優(yōu)勢的時候擴(kuò)展產(chǎn)品線，將導(dǎo)致資源的分散，市場上也不會產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

考察一家企業(yè)是否值得收購，不能苛求魚和熊掌兼得，業(yè)績對賭也并非最佳選擇。筆者認(rèn)為，除了考察標(biāo)的公司的ROE、ROI等基本數(shù)據(jù)外，有三點內(nèi)容值得參考。第一是考察其核心團(tuán)隊的穩(wěn)定性和積極性，即考察該標(biāo)的公司的激勵機(jī)制；第二是考察其市場競爭能力，即要考察其研發(fā)能力和利基市場地位；第三是看標(biāo)的與自身現(xiàn)狀能否在市場中起到協(xié)同效應(yīng)。

尋求資本，但不過度依賴于資本；尋求并購，也不過度依賴并購。擺脫路徑依賴，才能真正做到資本為我所用而不為我所累。