近年來(lái)，一些大型印包企業(yè)頻頻發(fā)起并購(gòu)，行業(yè)整合態(tài)勢(shì)日益加劇。日前，澳科控股作為買方斥資7億港元向天臣控股收購(gòu)云南及安徽包裝業(yè)務(wù)，借機(jī)擴(kuò)大市場(chǎng)份額的消息引起了眾多業(yè)內(nèi)人士關(guān)注。

1、產(chǎn)業(yè)與資本深度對(duì)話

縱觀國(guó)外印刷業(yè)發(fā)展史，可以看到龍頭企業(yè)通過(guò)兼并收購(gòu)實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，是印包企業(yè)做大做強(qiáng)的必然選擇。對(duì)于國(guó)內(nèi)印包企業(yè)來(lái)說(shuō)，尤其是已登陸A股資本市場(chǎng)的企業(yè)，利用資本優(yōu)勢(shì)，通過(guò)并購(gòu)重組來(lái)構(gòu)建生產(chǎn)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，是其未來(lái)發(fā)展的必然路徑。

而隨著印刷包裝行業(yè)的不斷發(fā)展和完善，資本市場(chǎng)也在重新評(píng)估和審視在該行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。根據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)行業(yè)分類數(shù)據(jù)，在過(guò)去的10年間，成功登陸A股市場(chǎng)的印刷包裝企業(yè)已由2005年的寥寥幾家發(fā)展到現(xiàn)在的30多家企業(yè)。這些企業(yè)借助資本的力量，既發(fā)展了自身，也提升了行業(yè)水準(zhǔn)，客觀上推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)的健康前進(jìn)。

國(guó)家戰(zhàn)略要求下的轉(zhuǎn)型升級(jí)和增速發(fā)展也為包裝產(chǎn)業(yè)整合帶來(lái)了強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)力。根據(jù)工信部、商務(wù)部2016年出臺(tái)的《關(guān)于加快我國(guó)包裝產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，到2020年包裝產(chǎn)業(yè)年均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到2.5萬(wàn)億，形成15家以上年產(chǎn)值超過(guò)50億的企業(yè)。可以預(yù)見(jiàn)的是，在未來(lái)2—3年，將會(huì)有大量的企業(yè)被整合。

2、讓資本為我所用

從行業(yè)發(fā)展來(lái)看，印刷包裝行業(yè)存在著明顯的規(guī)模經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)。這種特點(diǎn)決定了印刷包裝企業(yè)要想做大，就必須進(jìn)行拆分，走“大集團(tuán)小公司”模式。企業(yè)拆分后，還要在不同的區(qū)域設(shè)立工廠，從而形成協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)而構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力并增強(qiáng)市場(chǎng)服務(wù)能力。

在競(jìng)爭(zhēng)格局方面，雖然目前上市公司挾資本之力大肆收購(gòu)，然而行業(yè)格局尚未定型。換句話說(shuō)，一切才剛剛開(kāi)始。在如今的大資本時(shí)代，行業(yè)發(fā)展仍處于跑馬圈地的時(shí)代。

對(duì)于非上市公司而言，受限于資本壓力，其首要任務(wù)并非補(bǔ)短，而是要補(bǔ)強(qiáng)，集中資源將企業(yè)的核心優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到極致，形成企業(yè)在某一領(lǐng)域和某一行業(yè)內(nèi)的比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，占領(lǐng)適合自己的利基市場(chǎng)，最后借助資本之力，實(shí)現(xiàn)“彎道超車”。需要說(shuō)明的是，借助資本，就要用資本的思維做事。因此非上市公司，除了構(gòu)建比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和尋求利基市場(chǎng)外，還要在市場(chǎng)占有率、銷售額和利潤(rùn)增長(zhǎng)率等成長(zhǎng)性數(shù)據(jù)下功夫。

對(duì)于上市公司而言，憑借資本優(yōu)勢(shì)，其核心要?jiǎng)?wù)則是雙管齊下，既要補(bǔ)強(qiáng)，也要補(bǔ)短。借勢(shì)資本，首先把主營(yíng)業(yè)務(wù)強(qiáng)上加強(qiáng)，既要構(gòu)建全國(guó)工廠網(wǎng)絡(luò)，也要加強(qiáng)研發(fā)，提高產(chǎn)品的附加值。補(bǔ)短方面，則是應(yīng)立足全球市場(chǎng)和整個(gè)印刷包裝行業(yè)，在構(gòu)建全國(guó)工廠網(wǎng)絡(luò)的同時(shí)，構(gòu)建全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，并借機(jī)擴(kuò)大印刷包裝產(chǎn)品線。通過(guò)并購(gòu)或者拆分的小公司，把普通包裝、精品包裝、工業(yè)印刷、商業(yè)印刷、大規(guī)模定制、小規(guī)模定制等業(yè)務(wù)在集團(tuán)中心的協(xié)調(diào)下，串聯(lián)起來(lái)，從而構(gòu)建自己的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。

3、尋求合適并購(gòu)

上市公司的并購(gòu)也并非有錢就萬(wàn)事大吉，而是要在遵循商業(yè)發(fā)展邏輯的基礎(chǔ)上實(shí)施。如果在自身主營(yíng)業(yè)務(wù)尚未取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的時(shí)候擴(kuò)展產(chǎn)品線，將導(dǎo)致資源的分散，市場(chǎng)上也不會(huì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

考察一家企業(yè)是否值得收購(gòu)，不能苛求魚(yú)和熊掌兼得，業(yè)績(jī)對(duì)賭也并非最佳選擇。筆者認(rèn)為，除了考察標(biāo)的公司的ROE、ROI等基本數(shù)據(jù)外，有三點(diǎn)內(nèi)容值得參考。第一是考察其核心團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性和積極性，即考察該標(biāo)的公司的激勵(lì)機(jī)制；第二是考察其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，即要考察其研發(fā)能力和利基市場(chǎng)地位；第三是看標(biāo)的與自身現(xiàn)狀能否在市場(chǎng)中起到協(xié)同效應(yīng)。

尋求資本，但不過(guò)度依賴于資本；尋求并購(gòu)，也不過(guò)度依賴并購(gòu)。擺脫路徑依賴，才能真正做到資本為我所用而不為我所累。