中國(guó)銀河國(guó)際發(fā)表研報(bào)表示，市場(chǎng)對(duì)紙業(yè)前景過(guò)度憂慮，維持對(duì)理文造紙的買(mǎi)入評(píng)級(jí)，最新的目標(biāo)價(jià)為10.42港元（基于12倍2017年市盈率，與歷史平均水平相若，低于上市同業(yè)平均水平）。

上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)強(qiáng)于預(yù)期。理文造紙?jiān)谏现馨l(fā)布盈利預(yù)喜。根據(jù)公告，公司預(yù)計(jì)其2017年中期凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)50%，主要由于：a）產(chǎn)品銷(xiāo)售量和價(jià)格上升;b）邊際利潤(rùn)改善。公司的2017年中期業(yè)績(jī)強(qiáng)于預(yù)期。銀河國(guó)際預(yù)計(jì)公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)55%，由2016年上半年的14.304億港元上升至2017年上半年的22.172億港元。

理文造紙優(yōu)于預(yù)期的2017年中期業(yè)績(jī)，引證了銀河國(guó)際對(duì)造紙商的正面看法，這是由于行業(yè)供需情況改善導(dǎo)致議價(jià)能力上升所致。銀河國(guó)際上調(diào)了平均售價(jià)預(yù)測(cè)（2017和2018年綜合平均售價(jià)分別上調(diào)約12.5%和11.8%）和利潤(rùn)率預(yù)測(cè)（2017年和2018年綜合毛利率預(yù)測(cè)分別上調(diào)0.8個(gè)百分點(diǎn)和0.7個(gè)百分位），據(jù)此銀河國(guó)際亦將2017年和2018年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別上調(diào)16.2%和15.4%。

復(fù)蘇的故事還未完結(jié)。隨著紙價(jià)在過(guò)去幾周明顯上漲，市場(chǎng)關(guān)注紙價(jià)會(huì)否在2017年下半年回落并對(duì)造紙商盈利能力構(gòu)成壓力。然而根據(jù)媒體報(bào)道，中國(guó)政府加大環(huán)保管制帶來(lái)的影響應(yīng)會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，這對(duì)于理文造紙和玖龍紙業(yè)等大型造紙商都是正面的。

中國(guó)政府于2017年7月1日實(shí)施了排污許可制度，并向符合排放標(biāo)準(zhǔn)的紙企給予排污許可證。那些在2017年9月底之前未能升級(jí)生產(chǎn)設(shè)施或達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的紙企，將被迫關(guān)閉。由于下半年通常是旺季，再加上進(jìn)一步停產(chǎn)帶來(lái)的影響，似乎紙價(jià)在今年下半年大幅調(diào)整的機(jī)會(huì)不大。銀河國(guó)際仍然認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)供需形勢(shì)似乎過(guò)度憂慮。

紙巾業(yè)務(wù)仍是增長(zhǎng)動(dòng)力。到2017年底，理文造紙的紙巾產(chǎn)能將增加到每年68.5萬(wàn)噸。盡管紙漿價(jià)格高企將使理文造紙的紙巾業(yè)務(wù)盈利能力受壓，但由于該公司可通過(guò)在線銷(xiāo)售增加其紙巾市場(chǎng)份額，該公司現(xiàn)時(shí)是增長(zhǎng)最快的紙巾生產(chǎn)商之一。到2017年底，理文造紙?jiān)诩埥砩a(chǎn)行業(yè)將有三年的經(jīng)營(yíng)歷史，公司將可考慮分拆紙巾業(yè)務(wù)。銀河國(guó)際仍然認(rèn)為，紙巾業(yè)務(wù)是理文造紙的中長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。