不久前，中山上市企業(yè)中順潔柔在公布年報(bào)后，收到了深交所中小板公司管理部的一封問(wèn)詢函，一口氣提出了6個(gè)問(wèn)題。其中最核心的疑問(wèn)是，中順潔柔須對(duì)“營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度不匹配”的原因作出說(shuō)明，并“解釋其合理性”。

財(cái)報(bào)顯示，2016年中順潔柔營(yíng)業(yè)收入增速與凈利潤(rùn)增速相差超過(guò)5倍。中順潔柔到底經(jīng)歷了怎樣的一年？

5月12日，中順潔柔就深交所的函詢一一作了回復(fù)。

規(guī)模效應(yīng)提振盈利水平

2010年在深圳中小板上市的中順潔柔股份有限公司，總部位于中山市東升鎮(zhèn)，是國(guó)內(nèi)生活用紙行業(yè)四大巨頭之一。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2016年是中順潔柔的豐收年。在2014年度與2015年度，該公司的營(yíng)業(yè)收入分別為25.21億元和29.58億元，年增幅不超過(guò)20%。在凈利潤(rùn)一項(xiàng)，前兩年該公司的利潤(rùn)均在1億元以內(nèi)，增幅約為30%。

財(cái)報(bào)顯示，2016年中順潔柔營(yíng)業(yè)收入達(dá)到38.09億元，同比增長(zhǎng)28.74%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)到2.6億元，同比增長(zhǎng)195.27%。兩相比較，增速相差超過(guò)5倍。為何會(huì)出現(xiàn)這樣的變化？

“開源節(jié)流”，大致可以概括中順潔柔對(duì)去年利潤(rùn)超常規(guī)增長(zhǎng)的解釋。中順潔柔的公告稱，隨著云浮中順及四川中順兩家子公司項(xiàng)目投產(chǎn)，去年中順潔柔產(chǎn)能分別增長(zhǎng)12萬(wàn)噸和6萬(wàn)噸。18萬(wàn)噸的產(chǎn)能，超過(guò)中順潔柔原有產(chǎn)能的50%。至此，中順潔柔總產(chǎn)能已達(dá)到50萬(wàn)噸，規(guī)模效應(yīng)凸顯，成本進(jìn)一步降低。

另一方面，中順潔柔產(chǎn)品升級(jí)和渠道方面的投入力度加大，產(chǎn)品力和市場(chǎng)力得以提升。財(cái)報(bào)介紹，中順潔柔近年來(lái)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推出具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的手帕紙等新產(chǎn)品，引領(lǐng)市場(chǎng)風(fēng)向。

生活用紙屬于快消品，行業(yè)早已充分競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)需要投入大量的營(yíng)銷和渠道費(fèi)用。公告稱，中順潔柔近年來(lái)推出的Face和Lotion系列的手帕紙，以強(qiáng)大的產(chǎn)品力提高了潔柔品牌的美譽(yù)度和市場(chǎng)占有率。

在營(yíng)銷方面，中順潔柔去年的總投入達(dá)7.2億元，比2015年凈增2億元，同比增長(zhǎng)近四成。2016年，以卷筒紙為代表的生活用紙?jiān)谥许槤嵢岬匿N售額中占比達(dá)到98.85%，去年共賣出37.65億元的生活用紙。

這一切，最終提升了中順潔柔的盈利水平。財(cái)報(bào)顯示，2016年該公司生活用紙毛利率為36.28%，較上年同期增長(zhǎng)4.03%。由于管理水平提升，2016年中順潔柔的管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用也出現(xiàn)小幅下降，二者合計(jì)節(jié)省成本上千萬(wàn)元。

加速追趕行業(yè)領(lǐng)跑者

在國(guó)內(nèi)生活用紙行業(yè)，第一梯隊(duì)共有四大巨頭：恒安、維達(dá)、晨鳴和中順潔柔，均屬上市公司。從四巨頭披露的財(cái)報(bào)來(lái)看，2016年四巨頭營(yíng)收和利潤(rùn)悉數(shù)飄紅，著實(shí)過(guò)了一個(gè)“肥年”。

排名行業(yè)第一的恒安國(guó)際，是一家福建企業(yè)。恒安國(guó)際在H股披露的財(cái)報(bào)顯示，2016年該公司實(shí)現(xiàn)收入192.77億元人民幣，同比增長(zhǎng)3.3%；凈利潤(rùn)35.97億元，同比增長(zhǎng)10.3%。由于紙尿褲、衛(wèi)生巾等多元化產(chǎn)品，2016年恒安集團(tuán)的毛利率達(dá)到了48.8%。

排名行業(yè)第二的維達(dá)國(guó)際，也是一家H股上市企業(yè)，總部位于江門市。今年1月，該公司率先公布的財(cái)報(bào)顯示，2016年維達(dá)整體營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)24.3%，至121億港元。維達(dá)的凈利潤(rùn)也增長(zhǎng)107.8%，達(dá)到6.5億港元。

總部位于山東的晨鳴集團(tuán)，則是國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)的航母級(jí)企業(yè)。該公司披露的年報(bào)顯示，2016年晨鳴紙業(yè)完成機(jī)制紙產(chǎn)量436萬(wàn)噸、銷量452萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收229.07億元，同比增長(zhǎng)13.17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利20.64億元，同比增長(zhǎng)102.1%。

與上述三家百億級(jí)企業(yè)相比，中順潔柔所謂的規(guī)模優(yōu)勢(shì)并不突出，但該公司充裕的現(xiàn)金流讓同行羨慕。公告顯示，截至今年3月31日，中順潔柔現(xiàn)金仍有7.32億元。現(xiàn)金流極其充裕的中順潔柔，甚至委托廣州銀行等7家金融機(jī)構(gòu)對(duì)閑置資金理財(cái)，但收益率并不盡如人意。年報(bào)顯示，該公司自2015年陸續(xù)投入2.75億元，到去年年底的收益僅為193萬(wàn)元。

潔柔的高成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)已從去年一直延續(xù)至今年首季度。4月19日，中順潔柔在一季度報(bào)告中披露，今年首季度該公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)10.3億元，比去年同期增長(zhǎng)20.86%。歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為7527.8萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)65.23%。同時(shí)，該公司還預(yù)測(cè)今年上半年該公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)將從40%增長(zhǎng)到70%。

在回復(fù)深交所的公告中，中順潔柔也判斷稱，行業(yè)的“馬太效應(yīng)”將會(huì)加劇，第一梯隊(duì)企業(yè)將獲得更大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。因此，擴(kuò)大產(chǎn)能成為中順潔柔發(fā)展戰(zhàn)略的優(yōu)先項(xiàng)。

據(jù)了解，維達(dá)集團(tuán)和恒安集團(tuán)生活用紙產(chǎn)能均已突破100萬(wàn)噸/年，同期中順潔柔的產(chǎn)能為50萬(wàn)噸/年。但隨著中順潔柔在湖北孝感、河北唐山兩個(gè)生產(chǎn)基地的建設(shè)，未來(lái)數(shù)年該公司總產(chǎn)能將突破70萬(wàn)噸/年。屆時(shí)，其與領(lǐng)跑企業(yè)的差距將會(huì)進(jìn)一步縮小。